أرجوحة السوق .. أين تكمن فرص الاستثمار الأفضل؟

تجربة الارتفاع والهبوط في أرجوحة التوازن هي جزء ماتع من طفولة كثير من الأشخاص. لكن الجلوس على نقطة ارتكازها ليس ممتعا، حيث إنها لا تتحرك مقارنة بالارتفاع في كلا الطرفين.
كانت سوق الأسهم في الأعوام الماضية تشبه أرجوحة التوازن، حيث تمثل "السوق" نقطة ارتكاز الأرجوحة. تخفي إحصاءات السوق العامة أهمية التفاوتات في الأداء على طرفي الأرجوحة.
تجلس التكنولوجيا والعملات المشفرة والابتكار والثورات والذكاء الاصطناعي واستثمارات أخرى جاذبة للانتباه على أحد طرفي الأرجوحة، بينما يجلس كل شيء آخر في أسواق الأسهم العالمية على الطرف الآخر.
حاكى دوران السوق في الأعوام الماضية وصف أرجوحة التوازن. في 2020، ارتفع الجانب المثير للحماس من الأرجوحة. كانت التكنولوجيا والسلع الاستهلاكية الكمالية والاتصالات أعلى ثلاثة قطاعات من حيث الأداء. كانت عوائد العملات المشفرة تقاس (بمئات في المائة)، وارتفعت سبع شركات تكنولوجية أكثر من الضعف (تسمى الشركات الآن السبع العجيبة).
بدأت الأرجوحة بالتساوي في 2021، وارتفع طرف كل شيء آخر في العالم في 2022. فاقت 70 في المائة من الأسواق غير الأمريكية أداء الولايات المتحدة بالدولار الأمريكي خلال 2022. وتفوق مؤشر السوق الأمريكية واسع النطاق راسل 2000 أداء ناسداك-100 بمقدار 12 نقطة مئوية، وتفوق أداء السبع العجيبة بمقدار 25 نقطة مئوية ساحقة.
تحولت الأرجوحة نحو الاتجاه المعاكس بشكل كبير حتى الآن في 2023. ارتفعت بيتكوين، على الرغم من تراجعها الأخير، أكثر من 50 في المائة. الاتصالات والتكنولوجيا والسلع الاستهلاكية الكمالية هي مجددا أفضل القطاعات أداء بفارق واسع.
الأهم من ذلك أن عدد الأسهم الموجودة على الطرف المرتفع من الأرجوحة قد تقلص تقلصا كبيرا. ارتفعت السبع العجيبة 95 في المائة هذا العام حتى 31 أغسطس، وأسهمت هذه السبع فقط بنسبة هائلة بلغت 71 في المائة من ارتفاع مؤشر إس آند بي 500.
أظهر بحث عملت عليه مع زملاء في ميريل لينش في أوائل التسعينيات أن الأسواق المالية أصبحت "داروينية" وأن القيادة تتقلص عندما تتباطأ دورات الأرباح. تصف عبارة "البقاء للأفضل" البيئة التي ينجذب فيها المستثمرون إلى الشركات القليلة جدا التي تستطيع الاستمرار بزيادة أرباحها.
لكن الأسواق تتوسع عندما تتسارع دورات الأرباح لأن الشركات الأقل جودة والأكثر دورية لديها رفع مالي وتشغيلي أفضل. باستخدام هذا التشبيه المبتذل، فإن المد الصاعد يرفع كل القوارب.
وفقا لذاك الإطار، إن تفوق أداء السبع العجيبة الفريد أثناء 2023 يشمل ضمنيا تنبؤات قاتمة بصورة غير عادية لأرباح الشركات، والاقتصاد العالمي، وحتى صمود الشركات بشكل عام، حيث ستنمو سبع شركات فقط. من الواضح أنه توجد أكثر بكثير من سبع قصص نمو في سوق الأسهم العالمية بأكملها، فقد يكون هناك كثير من الفرص المتجاهلة على الطرف الآخر من الأرجوحة.
تبدو اتجاهات الاستثمار في الشركات الأمريكية الصغيرة وأوروبا واليابان والصين والولايات المتحدة التي تركز على الأصول الإنتاجية الحقيقية وإعادة بناء القدرة التصنيعية لأمريكا، جذابة بشكل خاص.
الذكاء الاصطناعي ليس ضمن قائمة اتجاهات الاستثمار الجذابة. سيغير الذكاء الاصطناعي الاقتصاد بلا شك كما تفعل التكنولوجيات الجديدة دائما. لكن على المستثمرين الفصل بين الضجة وفرص الاستثمار بموضوعية. غير الإنترنت الاقتصاد العالمي بشكل ملموس، لكن إن اشترى أحد ما أسهم ناسداك قبل عام من ذروة فقاعة التكنولوجيا، فكان سيستغرق وصوله إلى تعادل ربحه وخسارته 11 عاما. لأنها تجلس على الجانب المثير من الأرجوحة بالفعل، فإن استثمارات الذكاء الاصطناعي من المحتمل أن تحبط المستثمرين بشكل مشابه.
يبدو أن المستثمرين الأفراد أصبحوا مخاطرين مع ارتفاعهم في الأرجوحة. ألق نظرة على "مقياس بيتا" لمحافظهم - مقياس لمدى تقلب مراكزهم مقارنة بالسوق. إذا كان مقياس بيتا أقل من واحد فذلك يشير إلى حيازات أقل تذبذبا وإذا كان أكبر من واحد فهي أكثر تذبذبا.
وفقا لفريق الاستراتيجية في بنك أوف أمريكا، كان معدل مقياس بيتا المعتاد بين محافظ العملاء من القطاع الخاص في 2009 يبلغ نحو 0.75 وكان تخصيص الأسهم 39 في المائة. أما اليوم فقد بلغ معدل بيتا 1.20 والتخصيص 60 في المائة. يشير إجمالي انكشاف الأسهم (التخصيص ضرب بيتا) إلى أن المستثمرين الأفراد واثقون ويظهرون علامات قليلة على الخوف الذي أظهروه باستمرار في أوائل أعوام السوق الصاعدة.
يركب المستثمرون الأفراد الأرجوحة صعودا بحماس، لكن زيادة مخاطرتهم تشير إلى أنهم قد نسوا أن أراجيح التوازن لها طرفان. قد تكون فرص الاستثمار الأفضل والأكثر تنوعا على طرف الأرجوحة الأقرب من الأرض.
* الرئيس التنفيذي وكبير مسؤولي الاستثمار في ريتشارد بيرنستين أدفايزرز