بعد أربعة أعوام .. «جولدمان» الجديد هو نفسه القديم

بعد فترة وجيزة من توليه منصب الرئيس التنفيذي لبنك جولدمان ساكس في 2018، طلب ديفيد سولومون طائرة خاصة.
لقد كان طلبا مثيرا للجدل. إذ كانت عادة المصرفيين في بنك جولدمان تجنب التباهي، وعندما كان الرؤساء التنفيذيون يستخدمون الطائرات الخاصة، كانوا يستأجرونها من شركة نت جيتس. اعتقد سولومون أن الوقت الضائع الذي قضاه بسبب تأخر الرحلات الجوية يكلف البنك أموالا، وأن فريق جولدمان الذي أجرى تحليل التكلفة انتهى برؤية الأشياء على طريقته. انتهى الأمر بطلب طائرتين من طراز جولف ستريم. حتى أن سولومون كانت له يد في اختيار الديكور، كما يقول شخص مطلع على الأمر.
كان رئيس جولدمان الجديد يلمح إلى بعض الأمور. لقد أراد أن يفعل الأشياء بشكل مختلف وبطريقته الخاصة. كانت الشركة التي ورثها سولومون لا تزال من بين أفضل البنوك الاستثمارية والتجارية، لكنها كانت بحاجة إلى أن تكون أكثر من ذلك. تخلفت في تقييمها في سوق الأسهم عن نظرائها كمورجان ستانلي الذي حصل على جزء أكبر من إيراداته من أعمال أكثر ثباتا وتدر رسوما كإدارة الصناديق.
كانت مهمة سولومون هي تطوير مصادر دخل جديدة و"تحقيق مزيد من الإيرادات المستدامة"، ما يسهل على المستثمرين الخارجيين فهم البنك الذي لا يزال غامضا الذي تمت هيكلته كشراكة خاصة حتى طرحه للاكتتاب العام الأولي في 1999.
مع ذلك، وعلى الرغم من ضخ سولومون المليارات من الدولارات في أعمال مثل الخدمات المصرفية للأفراد وإدارة الأصول وخدمات المعاملات، لم يتغير الكثير في مزيج إيرادات بنك جولدمان منذ أيام سلفه لويد بلانكفين. لا تزال خدمات التداول والخدمات الاستثمارية تشكل الجزء الأكبر.
تتجلى تحديات بنك جولدمان بشكل خاص في التمويل بالتجزئة. فبعد ستة أعوام من إنشاء بنك تجزئة خاص به على الإنترنت يسمى ماركوس، لم يحدد جولدمان حتى الآن متى ستحقق العملية ربحا، يقول أشخاص مطلعون على الأمر: إن الإدارة تجري حاليا مراجعة لخطط الإنفاق الخاصة بالقسم.
يتساءل عدد متنام من محللي وول ستريت عما إذا كان السبيل الوحيد لسولومون لتغيير جولدمان حقا هو من خلال الاستحواذ - ربما باتباع خطى بنك مورجان ستانلي، الذي غير مزيج أعماله بعد الأزمة المالية 2008 بشراء شركة سميث بارني لإدارة الثروة، ومنصة أي تي تريد للتداول عبر الإنترنت وشركة إيتون فانس لإدارة الأصول.
يقول كريستيان بولو، وهو محلل مصرفي في أوتونومس ريسيرتش: "سيكون التحول الحقيقي بشكل طبيعي صعبا. نحن نعلم أنه من خلال النظر إلى مورجان ستانلي، لا يتعين عليك الذهاب إلى هذا الحد".
حتى الآن، أبدى سولومون اهتماما بجبهة الاستحواذ، حيث عقد صفقات تشمل 2.2 مليار دولار لشراء شركة قرين سكاي للتمويل الاستهلاكي في أتلانتا و1.6 مليار يورو لذراع إدارة الاستثمار لشركة التأمين الهولندية "إن إن جروب".
سيكون من الصعب عقد صفقات أكبر. إذ يتمتع بنك جولدمان بثقافة غير اعتيادية - وعلى الرغم من تاريخه كبنك استشاري في الصفقات الكبيرة - إلا أنه يتمتع بسجل ضئيل في إجراء عمليات الاستحواذ الكبرى. عندما قام بنك جولدمان أخيرا بإجراء مسح على المستثمرين حول ما ينبغي أن يفعله بفائض رأس المال، صنفوا عمليات الاستحواذ على أنها أدنى أولوية، بعد إعادة الاستثمار في شركاته وتوزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم، وفقا لأحد الأشخاص على دراية بالمسح.
وفقا لمعظم المقاييس، تبدو فترة ولاية سولومون حتى الآن ناجحة: حقق جولدمان أرباحا قياسية وشهد ارتفاع سعر سهمه إلى مستوى قياسي العام الماضي. لكن هذه المعالم كانت إلى حد كبير على خلفية أعمال التداول والأعمال الاستثمارية القديمة للبنك، التي قدمت أرقاما ممتازة.
في أحد المقاييس الرئيسة التي يقيس وول ستريت من خلالها النتائج - نسبة السعر إلى القيمة الدفترية، وهو مقياس يقارن سعر سهم الشركة بقيمة أصولها لإعطاء معنى لتقييمها الحقيقي - يظل أداء البنك ثابتا بعناد ومتخلفا بشكل واضح عن منافسيه الرئيسيين في الولايات المتحدة.
إذا كان هدف سولومون الاستراتيجي هو إقناع المستثمرين الخارجيين بأن بنك جولدمان هو رهان مستقر، فلا يزال أمامه بعض الأعمال التي يتعين القيام بها. فبعد نحو أربعة أعوام في منصبه، لا يزال بنك جولدمان الجديد يشبه القديم إلى حد كبير.
نشيد سولومون
سولومون، الذي يبلغ من العمر 60 عاما، صنع اسمه في مجال التمويل بالرفع المالي وتولى المنصب الأعلى بسمعة كمخفض للتكاليف ومدير صريح.
كان شخصية من المستبعد أن تتولى مسؤولية بنك جولدمان. جاء كل من سولومون ورئيس البنك جون والدرون، البالغ من العمر 53 عاما، إلى الشركة منذ أكثر من عقدين من بنك بير ستيرنز، وهو بنك استثماري منافس أقل شهرة.
على الرغم من مرور الوقت، لا يزال بعض أعضاء شبكة خريجي جولدمان الأسطوريين يشيرون إليه وإلى والدرون على أنهما "الرجلان من بير ستيرنز". فشخصية سولومون المبهرجة - المتمثلة في فتراته التي حظيت بتغطية إعلامية جيدة كالمهرجان الموسيقي دي جيه وظهوره في البرنامج التلفزيوني بليونز وأخيرا في فيلم نتفليكس الوثائقي لجنيفر لوبيز - أيضا تجعل منه شخصا غير لائق لقيادة بنك كان معروفا في السابق بغموضه.
في يوم المستثمر الذي أقيم للمرة الأولى في البنك في كانون الثاني (يناير) 2020، حدد سولومون ووالدرون استراتيجية التنويع الجديدة. أثناء تطوير الأعمال القديمة، حدد التركيز على أربعة مجالات للنمو: التجزئة المصرفية، خدمات المعاملات، إدارة الأصول (جمع الأموال من المستثمرين وإدارتها مقابل رسوم)، وإدارة الثروات (تقديم المشورة للعملاء الأثرياء بشأن استثماراتهم). كما خفض سولومون تكاليف تبلغ قيمتها مليار دولار وعزز مزيدا من التعاون الداخلي تحت شعار "جولدمان ساكس بروح واحده".
إن توقعات التغيير في بنك جولدمان عالية بشكل خاص في إدارة الأصول والثروات، حيث يمتلك نحو 2.5 تريليون دولار من الأصول الخاضعة للإشراف، التي تشمل الأموال التي يديرها بنك جولدمان، إضافة إلى أصول العملاء الأخرى.
يأمل بنك جولدمان ساكس في تعزيز أتعابه السنوية في تلك المجالات إلى أكثر من عشرة مليارات دولار بحلول 2024، ارتفاعا من نحو ستة مليارات دولار في 2019.
كانت استراتيجية سولومون هي استغلال نقاط القوة التاريخية لجولدمان. ففي إدارة الأصول، حقق بنك جولدمان منذ فترة طويلة أرباحا كبيرة من خلال استثماراته في الأسهم في مجالات مثل الأسهم الخاصة. وللتخفيف من تقلب الأرباح الناتج، يعمل سولومون على تقليص الاستثمارات الخاصة التي تستخدم رأس مال البنك وإعطاء الأولوية لإدارة أموال الأطراف الثالثة، وهذا يعد بإيرادات رسوم أكثر استقرارا.
في المعاملات المصرفية - وهي أعمال مساعدة الشركات على نقل أموالها من مجال لآخر- يأمل جولدمان في الاستفادة من دفتر معارف الشركة الضخم للنمو. على الرغم من أن هدفه في تحقيق إيرادات مستهدفة تبلغ قيمتها 750 مليون دولار بحلول 2024 ضعيف، فإن المعاملات المصرفية تعد بعوائد مستقرة ولا تتطلب من جولدمان الاحتفاظ بكميات كبيرة من رأس المال.
يقول المطلعون: إن عمليات الاستحواذ التي قامت بها كانت أصغر، كي تتمكن الشركة من أن تتعرف على الأعمال الجديدة وتتحسن في دمجها. وكانت التجربة إيجابية. صفقة بنك جولدمان مع "إن إن إنفستمنت بارتنرز" التي كان لديها أصول خاضعة للإشراف وتبلغ قيمتها نحو 355 مليار دولار، أثارت رغبة البنك لإجراء عمليات شراء مشابهة. يقول أحد المدراء التنفيذيين في جولدمان: "إذا تمكنا من عمل عدد قليل من الاستثمارات المشابهة لهذه، سيبدأ ذلك في تغيير الأوضاع بشكل ملحوظ".
فيما كانت الحلقة الأضعف في استراتيجية التنويع لدى بنك جولدمان هي التجزئة المصرفية، وهي الركيزة الوحيدة من بين ركائز النمو الأربع التي ما زالت غير مربحة. حيث بدأ بنك جولدمان الأعمال الاستهلاكية في 2016 تحت إدارة بلانكفاين، وأطلق عليها اسم ماركوس تيمنا بمؤسس بنك جولدمان، ماركوس جولدمان.
تولى إدارة بنك ماركوس سلسلة من الرؤساء. هاريت تالوار، أول رئيس لقسم المستهلكين والرئيس السابق لشركة ديسكوفر الأمريكية لبطاقات الائتمان، استبدل بنائبه لفترة طويلة عمر إسماعيل في 2021، لكنه غادر جولدمان فجأة للالتحاق بشركة للتكنولوجيا المالية مدعومة من وول مارت. يدير ماركوس الآن بيوش نهار، الذي انضم إلى جولدمان العام الماضي، بعد أن عمل سابقا في شركتي أوبر وأمازون.
تحت إدارة سولومون، يدير كل من تاكر يورك وستيفاني كوهين القسم المشترك لإدارة المستهلك والثروة، حيث تشرف كوهين على عمليات المستهلك كي يتمكن يورك من إمضاء وقت أطول في الإشراف على أعمال الثروات.
نجحت الأعمال الاستهلاكية على الأقل في جمع أكثر من 100 مليار دولار من الودائع، ما منح بنك جولدمان تمويلا منخفض التكلفة، يقدر البنك أنه يوفر عليهم عشرات الملايين من الدولارات سنويا. في 2021، حققت المصادر، بما فيها حسابات التوفير وقروض التجزئة وشراكات بطاقات الائتمان مع أبل وجنرال موتورز، إيرادات بقيمة 1.5 مليار دولار، ويأمل البنك أن يتجاوز هذا المبلغ أربعة مليارات دولار بحلول 2024.
لكن شركة أبل تجاهلت جولدمان ولم تمنحه سوى دور ضئيل في خدمة "اشتر الآن وادفع لاحقا" الجديدة لعملاق التكنولوجيا. فيما كان جولدمان شريكا ماليا للشركة المصنعة لهواتف آيفون منذ 2019، حيث قدمت اكتتاب الائتمان وكثيرا من البنية التحتية المالية وراء بطاقة أبل الائتمانية.
لا يزال البنك يجري محادثات مع شركة أبل للعب دور في التوسع المحتمل لخدمة "اشتر الآن وادفع لاحقا"، وفقا لما ذكره شخص مطلع على المسألة. على العكس من خدمة أبل باي ليتر، الخالية من الفوائد، ستفرض فائدة على المستهلكين لقروض خدمة "اشتر الآن وادفع لاحقا" طويلة الأجل الممولة من جولدمان في حال تم التوسع فيها.
كما تم تسليط الضوء على المخاطر التنظيمية في التمويل الاستهلاكي هذا الشهر عندما كشف بنك جولدمان عن أن الجهة المنظمة للتمويل الاستهلاكي في الولايات المتحدة كانت تحقق في كيفية إدارته للحسابات في أعمال بطاقات الائتمان الخاصة به.
لا يزال بنك جولدمان ساكس غير متأكد متى ستصبح عمليات المستهلكين مربحة، ما أدى إلى مراجعة حالية لخطط الإنفاق، وفقا لأشخاص مطلعين على الأمر. شمل ذلك اجتماعات لمراجعة التكلفة بين كوهين ورئيس البنك. قال مصدر: "لقد كان والدرون يضغط على ستيفاني من أجل ذلك".
خيار المتداول
لم يتسبب التركيز على التغيير في إحداث فرق كبير من حيث الكيفية التي تجني فيها الشركة أموالها. ففي العام الذي تولى فيه سولومون منصبه، حصل جولدمان على 62 في المائة من إيراداته من الخدمات المصرفية الاستثمارية والأسواق العالمية. وفي 2022، توقع المحللون أن يوفر هذان القسمان نحو 69 في المائة من الإيرادات، ليعاودا الانخفاض مرة أخرى إلى نحو 62 في المائة في 2023.
إلى حد ما يعاني جولدمان، الإحراج في إدارة الثروات، أسهم العامان الماضيان في قوته التاريخية.
في 2021، ساعدت أسعار الفائدة المنخفضة جدا وتقلبات السوق والاندفاع في عقد الصفقات أثناء الجائحة على دفع أرباح جولدمان وسعر سهمه إلى مستويات قياسية.
يتساءل المخضرمون في جولدمان ما إذا كان اعتماده على مجالات قوته التقليدية يمثل مشكلة حقيقية. حيث يجادلون بأن الأعمال التي تعتمد على تحصيل الرسوم مثل إدارة الأصول يمكن أن تكون متقلبة في فترات الانكماش، ويؤكدون أن عمليات التداول لدى جولدمان يمكن أن تحقق أرباحا ضخمة بغض النظر عن الظروف.
تأكدت وجهة نظرهم في الربع الماضي عندما تغلب قسم التداول على الأسواق المتقلبة محققا إيرادات أكثر من الأقسام الثلاثة الأخرى لبنك جولدمان مجتمعة.
في الربع الثاني، كسب بنك جولدمان مزيدا من الأموال من الخدمات المصرفية الاستثمارية وسجل قفزة أكبر في إيرادات التداول من أي منافس آخر.
لكن المستثمرين لا يتفقون مع ذلك. حيث يشير المحللون إلى أن إدارة عملية تداول عملاقة تتطلب من بنك جولدمان أن يخصص مبالغ ضخمة من رأس المال جانبا، ما يجعل من الصعب على البنك زيادة عائده على متوسط الأسهم العادية الملموسة، وهو مقياس رئيس للربحية. فيما يتخلف هدف جولدمان الحالي في العائد على حقوق الملكية الملموسة عن منافسيه مورجان ستانلي وجيه بي مورجان تشايس.
هناك أيضا الحالة التي اضطر فيها المساهمون في بنك جولدمان إلى التعامل مع نصيبهم العادل من المفاجآت السيئة من التعاملات غير الأخلاقية للبنك. في 2010، دفع بنك جولدمان غرامة قدرها 550 مليون دولار كتسوية لمزاعم المنظمين الأمريكيين بأنه ضلل المستثمرين في ورقة مالية معقدة مدعومة بالرهن العقاري تسمى أباكوس. وفي 2020، وافق على تسوية عالمية بقيمة 2.9 مليار دولار مع المنظمين بشأن تورطه في فضيحة غسل الأموال في شركة 1 إم دي بي في ماليزيا.
من المرجح أن تتأثر حصة الإيرادات التي يحققها بنك جولدمان من الخدمات المصرفية الاستثمارية أيضا، حيث أدى التضخم والركود العالمي الذي يلوح في الأفق إلى إيجاد بيئة تتسم بالجمود من حيث عقد الصفقات. كما سيكون كفاح الشركة اخيرا لتخفيف الديون من أجل دعم الاستحواذ على محال دبليو إم موريسون للبقالة بقيمة عشرة مليارات جنيه استرليني بمنزلة رسالة تذكيرية مؤلمة بأن السوق قد تغيرت.
إن تحقيق قدر كبير من إيرادات الشركة من الأنشطة غير المتوقعة مثل التداول في الأسواق المالية وتقديم المشورة للشركات بشأن الصفقات لم يثر إعجاب المستثمرين، بناء على نسبة السعر إلى الدفتر في بنك جولدمان.
يتداول جولدمان الآن بنحو 1.1 ضعف القيمة الدفترية، متقدما بقليل عن متوسط مضاعفاته عند 1.06 على مدى الأعوام الخمسة الماضية. بالمقارنة، يتداول بنك مورجان ستانلي بنحو 1.7 ضعف القيمة الدفترية، متقدما على متوسط الأعوام الخمسة البالغ 1.3 ضعف القيمة الدفترية.
أما نسبة السعر إلى القيمة الدفترية، وهي حمل ثقيل على عاتق سولومون منذ توليه القيادة، فإنها تمثل عقبة أمام بنك جولدمان لاستخدام أسهمه كعملة استحواذ لشراء أي شركة ذات تقييم أعلى.
يقول ديفين رايان، محلل مصرفي في جيه إم بي سيكيوريتيز: "ينظر إلى أعمال أسواق رأس المال التقليدية على أنها دورية للغاية من حيث تلك الإيرادات. إن دورية الإيرادات تميل إلى الحصول على خصم جيد جدا في السوق"
الرجل القادم من بير
من المهمات المنوطة بسولومون أيضا، تحديث ثقافة بنك جولدمان والتخلص من سمعة البنك الذكورية بأنهم "سادة الكون". حيث قام البنك، على سبيل المثال، بعديد من الترقيات ذات طابع التنوع العرقي في الرتب الوظيفية المرغوبة لدى شركائه، وقدم قواعد أقل صرامة للباس في العمل.
مع ذلك، فإن صورة الشركة الجديدة الخارجية التي تتماشى مع الدفع نحو التجزئة المصرفية لم تنل رضا الجميع في جولدمان - ولا حتى أسلوب سولومون الشخصي اللافت للنظر.
بنك جولدمان، الذي كان في يوم من الأيام شركة مثالية تعمل من وراء الكواليس، يرعى الآن فريق مكلارين في سباقات الفورمولا 1 كجزء من الجهود التي تبذلها فيونا كارتر للعلامة التجارية، وهي كبيرة مسؤولي التسويق بالبنك التي عينها سولومون من شركة أيه تي آند تي في 2020. أثار إنفاق الأموال على الشراكة استياء البعض في البنك في العام نفسه، الذي حذر فيه من احتمال تقليص الوظائف، وفقا للمطلعين في البنك. حيث يقول أحد المصرفيين في بنك جولدمان: "إن الشراكة مع ماكلارين أمر يخلو من البصيرة".
أثبتت إدارة المواهب في البنك - وهي وظيفة يشبهها البعض في بنك جولدمان بعمل المنتجين في هوليوود - أنها تمثل تحديا لسولومون. وعلى الرغم من أن بنك جولدمان كان منذ فترة طويلة يتباهى بموظفيه الكثر من ذوي الكفاءات العالية، إلا أنه تأثر بمغادرة عديد من الموظفين المهمين - ومنهم كبار المصرفيين مثل جريج ليمكاو وستيفن شير وإريك لين. كما قدمت شكاوى إلى سولومون بشأن سياسات العودة إلى العمل في الشركة، حيث تخطط الشركة إلى إعادة عديد من المصرفيين للعمل في المكتب طيلة أيام الأسبوع الخمسة، وفقا لأشخاص مطلعين على تلك الشكاوى.
أسلوب سولومون المتباهي أثار حنق البعض في جولدمان. مسيرته المهنية في مجال تنسيق الأغاني "الدي جيه"، وهو شغف نماه أثناء عمله في صفقة تمويل لأحد فنادق لاس فيجاس في 2008 - اجتذبت تدقيقا من مجلس الإدارة، وفقا لأشخاص مطلعين على المسألة.
كما قال أحد الأشخاص إن بعض أعضاء مجلس إدارة شركة جولدمان، الذي يرأسه سولومون، أخبروه أنهم غير مرتاحين لقراره في 2019 بتقديم عرض في تومورولاند، وهو مهرجان بلجيكي للموسيقى.
أشار أعضاء مجلس الإدارة إلى مقال في صحيفة نيويورك بوست تصف المهرجان بأنه معروف بحضور "حشود متماوجة من المحتفلين العراة الذين تفوح رائحة العرق منهم والغارقين في تعاطي المخدرات".
اعتذر سولومون أيضا إلى مجلس إدارة جولدمان بعد قيامه بدور تنسيق الأغاني في إحدى المناسبات في منطقة منتجع هامبتونز في نيويورك 2020 والتي تعرضت لانتقادات جراء خرق قواعد التباعد الاجتماعي أثناء جائحة كوفيد -19، بحسب قول شخص آخر مطلع على الأمر.
لكن تركيز الانتباه عليه لم يبطئه. ففي هذا الصيف، اتجه سولومون، الذي وعد بالتبرع بأرباحه من عمله منسقا للأغاني للمنظمات الخيرية، للتأدية في مهرجان لولابالوزا، وهو مهرجان موسيقي يمتد لأربعة أيام في شيكاغو ويحضره مئات الآلاف من الناس. امتنع بنك جولدمان عن التعليق عما إذا كان سولومون استقل الطائرة الخاصة التابعة للشركة إلى شيكاغو.
صعد سولومون إلى المنصة في حديقة غرانت بارك في 29 يوليو بعد أن شارك في اجتماع في إحدى قاعات البلدية مع موظفي بنك جولدمان في شيكاغو وبعد لقائه ببعض العملاء. قام سولومون، الذي كان يرتدي قميصا أسود اللون، بإهداء جمهوره أغاني منوعة لفرقتي أبا وكوين وانضم إليه ريان تيدر مغني فرقة وان ريبابليك لإعادة أدائهما المشترك عام 2021.
كابشن:
إذا كان هدف سولومون الاستراتيجي هو إقناع المستثمرين الخارجيين بأن جولدمان هو رهان مستقر فلا يزال أمامه بعض الأعمال التي يتعين عليه القيام بها.
في أحد المقاييس التي يقيس وول ستريت من خلالها النتائج يظل أداء البنك ثابتا ومتخلفا بشكل واضح عن منافسيه الرئيسيين في الولايات المتحدة.