أموال البنوك التجارية.. مستقبل العملات المربوطة بأصول

مع استمرار نمو عالم التمويل اللامركزي، هناك طلب كبير على عملة رقمية مناسبة للاستخدام في التطبيقات القائمة على بلوكتشين مع تسوية عالمية شبه فورية من نظير إلى نظير يمكن استخدامها كوسيلة تبادل.
مع ذلك، معظم العملات المشفرة متقلبة جدا لدرجة تصعب بها تلبية هذه المتطلبات وهناك أيضا مشكلات في العملات الرقمية للبنوك المركزية. قد لا تعتمد العملات الرقمية للبنوك المركزية على تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع بلوكتشين أو قد لا تكون متاحة للاستخدام الفردي. أيضا قد تكون أيضا بطيئة في الظهور.
نتيجة لذلك، انطلقت العملات الرقمية المربوطة بأصول أخرى أو رموز الأموال الإلكترونية لتلبية متطلبات السوق.
تأتي العملات الرقمية المربوطة بأصول أخرى بأشكال متعددة. نعتقد أن العملات الوحيدة التي من المحتمل أن تعمل كوسيلة للتبادل في المستقبل القريب هي النوع الأكثر استخداما - تلك المربوطة بعملة ورقية مع احتفاظ الجهة المصدرة بالاحتياطات. يعرض المصدرون استرداد رموزهم المميزة عند الطلب، حيث يدعون أنهم مدعومون بالكامل باحتياطيات لتلبية هذا التعهد.
يمكن استخدام الرموز، التي لا تدفع فائدة، كأموال في تطبيقات بلوكتشين ويمكن تسوية الصفقات على أساس شبه فوري ومن نظير إلى نظير. إضافة إلى كونها وسيلة تبادل، فإنها تعمل كضمان في التمويل اللامركزي.
ازدهر مصدرو هذه العملات الرقمية المربوطة بأصول أخرى في حين كانت أسعار الفائدة الاسمية قريبة من الصفر. مع أسعار الفائدة الإيجابية المرتفعة، تزداد تكلفة فرصة امتلاك عملات رقمية مربوطة بأصول أخرى دون فائدة ويخسر المصدرون أعمالهم.
مع أسعار الفائدة السلبية للغاية، تنخفض قيمة الاحتياطيات الآمنة لكن الرموز لا تزال قابلة للاسترداد بالقيمة الأصلية. يواجه المصدرون الإعسار المالي ويجب أن يستثمروا في الاحتياطيات الأكثر خطورة للحصول على فرصة للنجاة. إذا لم تعد العملات الرقمية المربوطة بأصول أخرى مدعومة بالكامل بأصول آمنة وسائلة وتستخدم على نطاق واسع، فإن هذا يسبب مخاطر على الاستقرار المالي.
لنفترض أن المصدرين يمكن أن يمرروا أرباحهم من الفائدة "أو التكاليف إذا كانت أسعار الفائدة سلبية" على الاحتياطيات إلى حاملي الرموز على أساس مباشر. إذا كانت أسعار الفائدة مرتفعة، فإن العملات الرقمية المربوطة بأصول أخرى هي مخزن سائل تنافسي للقيمة. وإذا كانت سلبية بشكل كبير، فإن التزامات المصدرين تتقلص مع احتياطيهم، ويظل المصدر قادرا على الوفاء بالتزاماته المالية. يمكن أن تكون العملات الرقمية المربوطة بأصول أخرى مستدامة في جميع بيئات أسعار الفائدة.
على الرغم من ذلك، هناك مشكلة، على الأقل بالنسبة إلى الاتحاد الأوروبي فيما يتعلق بلائحة تنظيم أسواق الأصول المشفرة "ميكا" التي من المتوقع أن تدخل حيز التنفيذ في 2024. تحظر هذه اللائحة دفع الفائدة على الرموز المالية. هذا من شأنه أن يجبر المصدرين على تبني نموذج أعمال مستدام فقط مع أسعار فائدة قريبة من الصفر.
لا نرى سببا معقولا للحظر لكن مثل هذا التنظيم سيجبر العملات الرقمية المربوطة بأصول أخرى على التطور. قد تكون الأسهم في صندوق استثماري للأفراد خاضع للتنظيم، التي يتم إصدارها كأوراق مالية رقمية على بلوكتشين عامة بموجب تشريع الأوراق المالية المعمول به، بديلا. بطريقة مشابهة للعملات الرقمية المربوطة بأصول أخرى، سيتم ربطها بوحدة من العملات الورقية لكنها ستدفع فائدة.
مثل الصناديق الاستثمارية التي تسعى إلى الحفاظ على قيمة أصول صافية ثابتة، ستكون عرضة لخطر الانسحاب الذاتي إذا سارع المستثمرون ببيع الرموز، ما يؤدي إلى مزيد من المبيعات. نتيجة لذلك، ينبغي أن يكون لديها إمكانية الوصول إلى تسهيلات مقرض الملاذ الأخير من البنك المركزي مثل صناديق الاستثمار. هذا النوع من الصناديق موجود خارج إطار "ميكا" ومسموح به. مع ذلك، من الواضح أن على المرء الالتفاف حول "ميكا" لتصميم عملة رقمية مربوطة بأصول أخرى.
الودائع الرمزية التي تقدمها البنوك التجارية هي احتمال آخر. ستدير البنوك الودائع على قاعدة بيانات موزعة بدلا من قاعدة بياناتها الخاصة. من الناحية القانونية والاقتصادية، فإنها مطابقة للودائع التقليدية، حيث إنها لا تندرج تحت "ميكا" ويمكن أن تدفع فائدة.
سيمكن ترميز الودائع التسوية من نظير إلى نظير وجعل أموال البنوك التجارية قابلة للاستخدام في تطبيقات بلوكتشين دون التأثير في النظام المالي الأوسع.
تتمتع عملية ترميز ودائع البنوك التجارية بميزة تفوق العملات الرقمية المربوطة بأصول أخرى البديلة. يمكن أن تندرج تحت إطار مخططات تأمين الودائع الحالية ويمكن أن تكون مؤهلة لتكون بمنزلة عملة قانونية في بعض الولايات القضائية. أخيرا، تتمتع البنوك بإمكانية الوصول إلى البنك المركزي كمقرض ملاذ أخير، ما يوسع نطاق الأصول التي يمكن استثمار أموال حاملي الرموز فيها مع الحفاظ على السيولة الكافية.
إذا انحرفت أسعار الفائدة بشكل كبير عن الصفر، فمن المرجح أن يتقدم مصدرو العملات الرقمية المربوطة بأصول أخرى بطلبات للحصول على تراخيص مصرفية للاستفادة من المزايا التنظيمية. من الممكن أن تقدم البنوك القائمة ودائع رمزية من أجل المنافسة. ومن المحتمل أن يكون مصدرو العملات الرقمية المربوطة بأصول أخرى، بصفتهم وسطاء، مجرد ظاهرة مؤقتة. ما سيبقى هو أموال بنوك تجارية ذات وظائف تقنية معززة.

شريك في شركة المحاماة الهولندية ريسور