دعامة الاستثمار تهتز .. محفظة 60/40 تسجل أكبر خسارة في 2021
انهارت علاقة مهمة بين الأسهم والسندات الحكومية خلال أيلول (سبتمبر) وتسببت في أكبر خسائر لمحافظ الاستثمار المتنوعة منذ انهيار السوق الناجم عن الوباء في العام الماضي.
ظهرت أخيرا دلائل تشير إلى أن الضغط التضخمي قد يصبح أكثر رسوخا، وألقت بثقلها على معنويات المستهلكين والشركات. وساعد ذلك في حدوث أول خسارة شهرية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 منذ كانون الثاني (يناير). في الوقت نفسه، ارتفعت عائدات سندات الخزانة، في ظل توقعات في أوساط المستثمرين بأن البنك المركزي الأمريكي قد يعمل على ترويض ضغوط التضخم المتزايدة العام المقبل.
أدت الخسائر في فئتي الأصول الرئيستين هاتين إلى انخفاض المحفظة الأنموذجية 60/40 التي تحتوي على الأسهم الأمريكية والسندات الحكومية بنسبة بلغت 3.5 في المائة في أيلول (سبتمبر). وفقا لحسابات فاينانشيال تايمز، لم يسجل مزيج 60/40 لمثل هذه الخسارة الكبيرة منذ تعرضه إلى انخفاض بلغ 5 في المائة في آذار (مارس) 2020.
سيث بيرنشتاين، الرئيس والمدير التنفيذي لـ"ألاينس برنشتاين"، قال لفاينانشيال تايمز، إن انخفاض مزيج الأسهم والسندات خلال أيلول (سبتمبر) "يمثل مشكلة لجميع المستثمرين وليس فقط مديري الأصول".
على مدى العقود الأربعة الماضية قدمت محفظة 60/40 للمستثمرين عوائد قوية ومستويات أقل من التقلب. الاستراتيجية هي الدعامة الأساسية لمحافظ التقاعد وغالبا ما يحول المدخرون الأكبر سنا الرصيد لمصلحة سندات الدخل الثابت.
تكمن جاذبية استراتيجية محفظة 60/40 في الكيفية التي توفر بها حصة الأغلبية في الأسهم التعرض للنمو. إلى جانب ذلك تشكل شريحة أصغر من السندات عالية الجودة عامل استقرار في المحفظة وعادة ما ترتفع قيمتها خلال أوقات ضغط السوق على الأسهم.
خلال العقد الأول من الألفية قدمت محفظة 60/40 عائدا سنويا 10.2 في المائة ووفرت للمستثمرين مكاسب بنسبة 15.3 في المائة العام الماضي.
أشار بحث أجرته "بي سي آي" إلى أن فترة هبوط أسعار سندات الخزانة والأسهم معا "تعتمد في النهاية على ما إذا كانت الضغوط التضخمية الحالية هي ظاهرة مؤقتة أو مستمرة".
من جانبها، ذكرت بيرنشتاين أن على المستثمرين الاستعداد لتقلبات أكبر في السوق، ومواجهة عوائد أقل بكثير من امتلاك محفظة متنوعة من الأسهم والسندات في العقد الحالي.
قالت: "يمكن أن يرتفع عائد عشرة أعوام بسهولة إلى 2 في المائة"، مضيفة: "يدخل المستثمرون فترة تقلبات أكبر بكثير في السندات نظرا لعدم اليقين بشأن التضخم وضآلة مقدار الدخل الذي يوفرونه الآن".
مع أن مزيج محفظة 60/40 اكتسب 8 في المائة في 2021، فإن التحدي الذي يواجه المستثمرون بسبب مزيج الأسهم والسندات هو أن كلتا السوقين مسعرة عند مستوى مرتفع، ما يحد من نطاق المكاسب المستقبلية.
قال ديفيد جيرو، مدير محفظة في "تي رو برايس": "من المستحيل رياضيا تكرار الرقم القياسي لمحفظة 60/40 على مدى العقود الماضية، لأن المعدلات منخفضة للغاية الآن".
أجرت "فانجارد" الأسبوع الماضي تحديثا لتوقعاتها المتعلقة بالعائدات الخاصة بمحفظة 60/40 للعقد التالي، وتضمن أنموذج أسواق رأس المال لديها مكاسب سنوية متوسطة بنسبة 3.8 في المائة حتى 2031. ويقدر متوسط العائد السنوي على مدى العقد التالي لمؤشر ستاندرد آند بوروز 500 بـ 3.2 في المائة.
كتب جوزيف ديفيز، كبير الاقتصاديين في شركة فانجارد: "تخبرنا توقعاتنا اليوم أن المستثمرين ينبغي لهم ألا يتوقعوا أن يبدو العقد المقبل مثل العقد الماضي، وأنهم سيحتاجون إلى التخطيط الاستراتيجي للتغلب على بيئة منخفضة العائد".
دفع ذلك المستثمرين إلى استكشاف امتلاك أصول بديلة مثل العقارات والائتمان الخاص، في إطار نهج يقود إلى محفظة مالية متوازنة.
قال جيرو: "أدير محفظة تتنافس مع استراتيجية محفظة 60/40 ولا تحتوي على سندات الخزانة ونعتقد أيضا أن معظم الأسهم ليست جذابة". يمتلك صندوق "تي رو برايس" شركات مرافق تدفع توزيعات أرباح بنسبة 3 في المائة، إلى جانب القروض ذات الرافعة المالية، والديون المصرفية الأقل تقلبا التي يجب أن تتناسب مع عائد محفظة الأسهم التي تنطوي على مخاطر أكبر.
أضاف جيرو: "في غضون خمسة أعوام لن أفاجأ برؤية عائد سنوي بنسبة 4 في المائة للأسهم".
قالت شركة بيرنشتاين إن المستثمرين يجب أن يمتلكوا سندات أقل وأن يمتلكوا مزيدا من الأسهم في محافظهم الاستثمارية. هذا النهج يعني تحمل تقلبات أكبر في المحفظة، لكن التعرض لبعض السندات سيساعد في الحماية من الانخفاض الكبير في الأسهم. قالت: "الجميع يفكر في التنويع، لكن الأمر يعود إلى امتلاك دخل ثابت أو نقد. الأصول البديلة وصناديق التحوط لا توفر نطاق التنويع لحماية محفظة لعديد من المستثمرين".
