أوروبا جوزة مغلقة .. الشركات الأمريكية تحاول اختراقها

مسلحة بذكاء في وسائل التواصل الاجتماعي، قامت كاثي وود ببناء مهنة مربحة عبر الترويج للشركات القائمة على التغيير لمستثمري التجزئة "المستثمرين الأفراد" الأمريكيين.
ولكن حتى المرأة البالغة من العمر 67 عاما تعترف بصعوبة بأن جلب شركتها آرك إنفسمنت مانجمنت، التي أسستها 2014 والتي يقع مقرها الرئيس في مدينة سانت بطرسبرغ الساحلية في فلوريدا، إلى أوروبا كان أمرا شاقا.
وصرحت وود لصحيفة "فاينانشال تايمز" بأن أوروبا "جوزة يصعب اختراقها. فنحن، كشركة أمريكية، نعلم أن أوروبا والمملكة المتحدة هي المناطق الأكثر تعقيدا في العالم. لذلك كنا بحاجة إلى مواهب وقيادة محلية".
ولطالما كانت وود تعبر عن طموحات لاختراق سوق الصناديق المتداولة في البورصة الأوروبية التي تبلغ قيمتها 1.5 تريليون دولار، وقد خطت شركة آرك خطوتها الأولى في الشهر الماضي فقط عبر الاستحواذ على رايز أي إف تي، وهي شركة مقرها لندن تدير أكثر من 450 مليون دولار عبر 11 صندوقا متداولا في البورصة. حيث ستتم إعادة تسمية رايز إلى شركة آرك إنفست يوروب.
ومع بناء الصناديق المتداولة في البورصة حول مفاهيم مثل مستقبل الغذاء، تحاكي شركة رايز موضوعات الاستثمار المضللة التي جذبت جحافل من مستثمري التجزئة الأمريكيين إلى شركة آرك، وفي أوائل 2021 وصلت إلى ذروتها بأصول بلغت قيمتها 60 مليار دولار.
لكن بالنسبة إلى كثير من الشركات الأوروبية الحالية العاملة في صناعة الصناديق المتداولة في البورصة التي لا تزال في مهدها لا يوجد مجال للمقارنة بمثيلاتها الأمريكية الأقدم والأكبر.
إذ قالت ديبورا فور، مؤسسة شركة أي إف تي جي أي الاستشارية: "إن الولايات المتحدة سوق واحدة ذات عملة واحدة، ولغة واحدة ونظام ضريبي واحد"، ما يتناقض مع الصورة المقسمة في أوروبا بشكل كبير.
وتتميز الدول الأوروبية بنشاطاتها المميزة التي تعد حيوية بالنسبة إلى الوافدين الجدد لفهمها، وفقا لهوي لي، رئيس ذراع الصناديق المتداولة في البورصة التابعة لشركة ليجل أند جنرال إنفمسنت منجمنت والبالغة قيمتها 15 مليار دولار.
لم يمنع أي منها بلاك روك، وفانجارد، وستيت ستريت وإنفيسكو، الشركات القوية في السوق الأمريكية البالغة قيمتها 7.5 تريليون دولار، من استغلال الطلب في أوروبا على الصناديق التي تتتبع المؤشرات منخفضة التكلفة. وتتنافس الشركات الأمريكية الآن وجها لوجه مع الشركات الأوروبية الكبرى مثل أموندي، ودي دبليو إس، وهي شركة لإدارة الأصول يملكها بنك دويتشه، وبنك يو بي إس في فنائها الخلفي.
إن طموحات شركة آرك الأوروبية أكثر تواضعا ونفقاتها أقل. فقد دفعت المجموعة 5.5 مليون جنيه استرليني فقط مقابل حصة 70 في المائة في شركة رايز، حيث استحوذت على الأعمال من أسيت كو، وهي شركة استثمارية أسسها مارتن جيلبرت، خبير مخضرم في صناعة إدارة الأصول.
واعترفت شركة أسيت كو بأن طريق شركة ريزي نحو الربحية أثبت أنه "أبطأ" مما كان مأمولا. وأعلنت الشركة خسارة قيمتها 2.5 مليون جنيه استرليني قبل خصم الضرائب في 12 شهرا حتى سبتمبر 2022.
وتعتقد وود أنها قادرة على تحسين ذلك الأداء. وبحسب قولها، فإن نحو ربع الاشتراكات في البحث الذي نشرته شركة آرك على موقعها على الإنترنت تأتي من أوروبا. وتعتقد مؤسسة شركة آرك أن هذا دليل على الطلب الأساسي من قبل المستثمرين في المنطقة.
وقالت وود: "السؤال الأبرز الذي نتلقاه من المستثمرين هو: لماذا لا يمكننا الوصول إلى استراتيجياتكم في أوروبا". يشار إلى أن شركة آرك تتخصص في الصناديق المتداولة في البورصة المدارة بشكل نشط، التي تهدف إلى انتقاء الأسهم بدلا من مجرد تتبع المؤشر.
تعد الصناديق المتداولة في البورصة والمدارة بشكل نشط مكانا مناسبا في السوق الأوروبية الناشئة. حيث بلغت الأصول في مثل هذه الصناديق 28.4 مليار دولار في نهاية سبتمبر بعد تدفقات داخلة بقيمة ستة مليارات دولار في الأشهر التسعة الأولى من العام، وفق شركة أي تي إف جي آي. ويمثل ذلك ارتفاعا عن التدفقات الداخلة البالغة 2.8 مليار دولار لعام 2022 بأكمله.
وتسعى شركة آرك للحصول على موافقة الجهات التنظيمية لطرح الإصدارات الأوروبية من مجموعة الصناديق المتداولة في البورصة الخاصة بها، التي تشمل موضوعات تراوح من الذكاء الاصطناعي إلى علم الجينات، قبل نهاية العام.
وقال سايمون كلاين، الرئيس العالمي لمبيعات إكس تراكرز في شركة دي دبليو إس، وهي أكبر مدير للأصول في ألمانيا، إن الإغراء المستمر للصناديق المتداولة في البورصة ذات العلاقة بفكرة معينة يجذب مزيدا من مقدمي الخدمات في الولايات المتحدة وأوروبا.
وقال كلاين: "يجد المستشارون الماليون ومستثمرو التجزئة الموجهون ذاتيا أن الصناديق المتداولة في البورصة ذات العلاقة بفكرة معينة يمكن أن توفر لهم إمكانية الوصول إلى الأفكار التي تتقاطع مع القطاعات التقليدية".
يقوم مقدمو الصناديق المتداولة في البورصة، بما في ذلك شركة آرك، بملء الصندوق بالشركات التي يقولون إنها تعكس الفكرة. وعلى عكس صناديق الاستثمار المشتركة، تكشف الصناديق المتداولة في البورصة عن جميع الشركات التي تمتلكها.
لكن حتى لو كان المستثمرون الأوروبيون يريدون مزيدا من التعرض للشركات التي تعد بالتغيير والابتكار، فإن هذا ليس ضمانا لنجاح وود، وفقا للمحللين والمسؤولين التنفيذيين في الصناعة.
فقد قال كينيث لامونت، أحد كبار المحللين في شركة مورنينجستار لتزويد البيانات، إن عرض مبيعات شركة آرك تم تصميمه بشكل مثالي للمستثمرين الأمريكيين من جيل الألفية الذين يتوقون إلى المراهنة على الشركات التي قد تتطور إلى أن تصبح شركة تسلا أو شركة أمازون التالية.
وأتى هذا النهج بثماره بشكل جيد بالنسبة إلى شركة آرك في المرحلة الأخيرة للسوق الصاعدة في الولايات المتحدة عام 2021 عندما تم تجاهل التحليل المالي الرصين لتقييمات الشركات في جنون تداول مدفوع بتحفيز البنك المركزي.
لكن في أوروبا، كان نمو سوق الصناديق المتداولة في البورصة مدفوعا بمستثمرين مؤسسيين كبار، حيث لعب مستثمرو التجزئة دورا أصغر بكثير من دورهم في الولايات المتحدة.
وقال لامونت: "لا يمكنك أن تظهر في الولايات المتحدة وتتوقع أن ينجح الأمر في أوروبا". إن الانتقال إلى أوروبا "ينم عن القليل من اليأس".
ورغم تحسن الأداء خلال الأشهر الـ12 الماضية بفضل انتعاش أسهم التكنولوجيا، إلا أن أداء شركة آرك على مدى الأعوام الثلاثة الماضية كان مؤلما للمستثمرين. حيث سجلت سبعة من الصناديق الثمانية في مجموعة الصناديق المتداولة في البورصة المدرجة في الولايات المتحدة التابعة لشركة آرك خسائر خلال هذه الفترة.
وسحب المستثمرون أكثر من 1.3 مليار دولار من الصناديق المتداولة في البورصة المدرجة في الولايات المتحدة لشركة آرك هذا العام، ما خفض إجمالي أصول الشركة إلى 25 مليار دولار، وفق شركة أي تي إف جي آي.
تتمتع صناديق آرك بتصنيف سلبي من مورنينجستار، التي تشير إلى مخاوف بشأن الأداء، وإدارة المخاطر والدور المضخم الذي تلعبه وود، التي تشغل منصب الرئيس التنفيذي والرئيس التنفيذي للاستثمار. قال لامونت: "كل شيء يمر عبر كاثي وود".
اتسمت وود بالتحدي بشكل مميز، حيث استخدمت الظهور على شاشات التلفزيون ووسائل التواصل الاجتماعي لترويج مؤهلاتها كمستثمرة. وقالت وود في أكتوبر: "منصة آرك مليئة بأسماء شبيهة بشركة أمازون"، في إشارة إلى الشركات التي تدعي أن لديها الإمكانات الثورية نفسها لشركة التجزئة عبر الإنترنت.
إلى جانب الأسئلة حول ما إذا كان يمكن لحملتها أن تفشل في أوروبا، سيتعين على وود وآرك التغلب على كثير من العقبات.
ففي كثير من الدول الأوروبية، يمكن لمديري الأصول أن يدفعوا للمستشارين الماليين عمولة للتوصية بصندوق متداول في البورصة يدار بشكل نشط. ولا يدفع مقدمو الصناديق المتداولة في البورصة أي حوافز مشابهة، الأمر الذي أدى إلى تباطؤ اعتماد المستشارين الماليين لها في أوروبا.
يتم تداول الصناديق المتداولة في البورصة في أوروبا عبر بورصات متعددة، ما يؤدي إلى تقسيم السيولة وزيادة تكاليف المعاملات. في حين تختلف قنوات التوزيع لبيع الصناديق المتداولة في البورصة أيضا عبر القارة، الأمر الذي سيتطلب من فريق مبيعات شركة آرك الفوز بالطلبات من مزيج من صناديق السوبرماركت، والبنوك، والوسطاء، ومديري الثروات والمستشارين الماليين، إلى جانب مستثمري التجزئة الأفراد.
وخلافا للحال في الولايات المتحدة، فإن الصناديق المتداولة في البورصة لا تقدم مزايا ضريبية في أوروبا. وقد أكدت شركة آرك أخيرا لمستثمريها الأمريكيين شطب ضريبة أرباح رأس المال المتوقعة نظرا إلى الخسائر التي تراكمت على صناديقها.
ورغم أن أوروبا تمثل تحديات متعددة لشركة آرك، قال إم جيه ليتل، المؤسس المشارك لشركتين أوروبيتين للصناديق المتداولة في البورصة، إن اختيار دخول المنطقة عبر عملية استحواذ كان خطوة معقولة.
قال ليتل، الرئيس التنفيذي لشركة تابولا إنفسمنت منجمنت: "ستسمح الصفقة لشركة آرك بالقفز إلى سوق الصناديق المتداولة في البورصة في أوروبا دون قضاء أعوام في محاولة بناء وجود ذي معنى من الصفر".
ومنذ استحواذها على شركة رايز، ظلت شركة آرك متكتمة بشأن الدول الأوروبية التي ستستهدفها. وفي إشارة إلى مخاطر التوسع بسرعة كبيرة جدا، ركزت فانجارد، ثاني أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، جهودها على المملكة المتحدة، وألمانيا وسويسرا - وهي خطوة من شأنها أن تبقي تكاليفها منخفضة قدر الإمكان.
بالفعل، يشير قرار جيلبرت ببيع شركة رايز بعد مرور عامين فقط على استحواذ الشركة إلى العقبات التي تحول دون كسر هيمنة اللاعبين العشرة الذين يسيطرون على أكثر من 90 في المائة من سوق الصناديق المتداولة في البورصة في أوروبا.
وحذر أمين راجان، الرئيس التنفيذي لشركة كرييت ريسيرتش الاستشارية، من أن كل مدير صناديق متداولة في البورصة صغيرة تقريبا فشلوا في اكتساب حصة كبيرة في أوروبا، قبل أن يضيف: "إذا كان هناك أي شخص يمكنه تحقيق النجاح في هذا، فإنه كاثي وود".