على المستثمرين توقع طريق وعر أمامهم

شهد النصف الأول من 2023 تشتتا اقتصاديا وماليا مذهلا، داخل الدول وعبرها. مع انعكاس جزء من هذا التشتت في يوليو، هناك ميل متزايد نحو توقع تقارب في الفترة المقبلة، ومجموعة النتائج المواتية التي ستأتي مع ذلك، من نتائج أفضل للنمو والتضخم إلى الأداء الاستثماري المثمر. لكن فعل ذلك الآن سيكون مبكرا وغير حكيم.
تتضاعف العلامات على التقارب الواضح في كل من المجالين الاقتصادي والمالي. ضع في اعتبارك ما يلي للإيضاح:
بينما كانت المملكة المتحدة بطيئة في خفض معدلات التضخم بشكل كبير، فوجئت بشكل إيجابي ببياناتها التي كانت أقل من المتوقع الصادرة في يوليو، ما زاد الآمال بأنها ستتقارب الآن بسرعة نسبيا مع معدلات التضخم المنخفضة السائدة في اقتصادات مجموعة السبع الأخرى.
انضم بنك إنجلترا إلى البنك المركزي الأوروبي والاحتياطي الفيدرالي في التقارب إلى زيادة بمقدار 25 نقطة أساس في الفائدة بعد مجموعة واسعة من النتائج في يونيو. تضمن ذلك ارتفاعا بمقدار 50 نقطة أساس لبنك إنجلترا، و25 نقطة أساس للبنك المركزي الأوروبي، ومعدل فائدة لم يتغير للاحتياطي الفيدرالي.
بعد تراجعه عن مؤشر ناسداك المرتفع والمثقل بشركات التكنولوجيا، كان مؤشر داو جونز ذو الشركات الصناعية والاستهلاكية الأكثر تقليدية يسد الفجوات في الأسابيع الأخيرة.
عالميا، تفوقت الأسهم الصينية على أسهم الاقتصادات المتقدمة والناشئة في يوليو، بعد أدائها الأضعف من كليهما بشكل كبير.
أخيرا، ما رآه البعض على أنه حديث مثير للقلق حول "انفصال" الصين عن الولايات المتحدة، أفسح المجال لمفهوم "الحد من المخاطر" الذي يبدو مطمئنا أكثر والذي لن يعرقل النمو والتجارة، ولن يسبب اضطرابا ماليا كبيرا.
يحث هذا الحديث المتزايد عن التشتت الاقتصادي والمالي الأقل بطبيعة الحال على التفاؤل الاقتصادي وتفاؤل السوق. في الواقع، كلما استمر، زادت احتمالية تقليله لعدم اليقين والتقلب في الدول وعبرها. في المقابل، سيحسن هذا من آفاق الهبوط السلس على المستويات المحلية والعالمية، وسيخفف من ضغوط أسعار الفائدة والعملة، وسيمكن الارتفاع المقبل في أسعار الأصول بقيادة الأوراق المالية بتقييمات أقل تضخما. أيضا مع احتمال وجود مثل هذا النطاق من حلقات ردود الفعل الإيجابية بينها، فمن الجاذب اعتقاد أن النصف الثاني من العام سيشهد انقشاع غمامة عدم اليقين التي كانت موجودة بشكل مهدد في الأسواق والاقتصاد العالمي.
بقدر ما نأمل أن يتحقق كل هذا، من الحكمة التخطيط لطريق وعر في المستقبل. خذ في الحسبان فقط بعض العوامل التي تعقد التقارب ويبدو بأنها تحدث.
مع غياب مساهمة كبيرة من إجراءات تحسين الإمداد، لا يزال أمام بنك إنجلترا طريق صعب في المستقبل في محاربة التضخم. في الوقت نفسه، مع شروع البنك المركزي الأوروبي والاحتياطي الفيدرالي الأكثر تقدما في "المرحلة الأخيرة" من مهمتهما المضادة للتضخم، سيواجه كلاهما مفاضلات بين تحقيق هدفهما المشترك بالوصول إلى تضخم يبلغ 2 في المائة والحفاظ على الاستقرار المالي والاقتصادي.
تمتد تحديات البنوك المركزية إلى أكثر من ذلك. في الأشهر المقبلة، يواجه بنك اليابان مهمة حساسة تتمثل في إجراء أكثر من تعديل على نظام سياسة التحكم في منحنى العائد المشوه بشكل متزايد. في الوقت نفسه، من المرجح أن يضر الأثر التراكمي لرفع أسعار الفائدة في الأماكن الأخرى بمجموعة كبيرة من الأنشطة ذات الرفع المالي المستحقة، وشركات الزومبي التي تتطلب سلامتها المالية إما إعادة الهيكلة المالية وإما تخفيضات إجبارية في الدين.
في عالم يقع فيه التصنيع تحت الضغط وتستنفد المدخرات الفائضة، سيفتقر الدعم الأساسي لمكاسب الأسعار على مستوى السوق لطاقة مجموعة الأسهم الصغيرة التي تقود موجة ضخمة طويلة المدى "الذكاء الاصطناعي والابتكارات الأخرى المغيرة للهياكل" أو ذات الخصائص الفاعلة في كل الظروف "شركات التكنولوجيا الكبرى التقليدية".
نظرا إلى أن تحديات النمو في الصين دورية وطويلة المدى، ستثبت استراتيجية الحكومة التقليدية لتعزيز الأسواق عن طريق التحفيز المالي والنقدي، أنها أقل فاعلية وأكثر تشوها، ما يحبط تقارب السوق السريع.
أخيرا، نظرا إلى الأسباب المذكورة في عمود سابق كتبته، من الصعب للغاية بالنسبة إلى الولايات المتحدة الحد من مخاطر الصين دون درجة كبيرة من الانفصال.
علينا بذل قصارى جهدنا لتخفيف جاذبية روايات التقارب المطمئنة. الفشل في فعل ذلك لن ينتج عنه تراخ مبكر عن الجهود المطلوبة للتغلب على التحديات قصيرة المدى المتبقية فحسب. بل سيجعلنا في موقف أسوأ في التعامل مع المشكلات الهيكلية وطويلة المدى التي تواجه جيلنا وأجيال أبنائنا وأحفادنا.

"رئيس كلية كوينز في كامبريدج ومستشار أليانز وجراميرسي