تحول صعب يلوح في أفق رأس المال المغامر

لقد ازدهر رأس المال المغامر من كونه استراتيجية تقليدية ليصبح عملاقا خلال العقد الماضي، حيث جمع 163 مليار دولار العام الماضي في الولايات المتحدة وحدها. لكن التهافت على سحب الودائع من بنك وادي السيليكون يثير تساؤلات حول هذه الصناعة والأصوات البارزة فيها.
بينما كان كثير من القادة يستفيدون من هوامش ربح التقييم المغرية دون أساس متين، فقد أخطأ عديد منهم، معتقدين أن مزايا معدلات الفائدة المنخفضة والعولمة تعود إلى مهاراتهم، وادعوا أنهم أساطين الابتكار.
في الحقيقة، أدى توافر النقود للاستثمار في الأعوام الأخيرة إلى دفع كثير من صناديق رأس المال المغامر إلى الاعتماد بشكل أقل على التمييز والحكم لمصلحة ممارسة لعبة الأرقام بشكل أكبر، بالتالي استثمروا في مجموعة من الشركات الناشئة على أمل أن يحققوا عائدا مذهلا. لطالما كان هذا جزءا من قواعد لعبة رأس المال المغامر، لكنه أصبح أكثر شبها بلعبة غير منضبطة حول قوة الدفع الخاصة بالصناعة واتجاهات السوق. وبهذا تدهورت معايير العناية اللازمة.
أدى كل من ارتفاع الفوائد وانهيار بنك وادي السيليكون إلى تعرية هذا الواقع. لكن بعضهم يواصل الاعتقاد بأن مشكلات رأس المال المغامر يمكن أن تزول في حال عدنا إلى عالم يتسم بانخفاض أسعار الفائدة والأموال الرخيصة، وأن تعود الأصول في محافظ رأس المال المغامر إلى أعلى نقطة وصلت إليها من حيث صافي قيمة الأصول أو العوائد، وأن المشتري سيدفع ثمنا باهظا كما فعلت في السابق صناديق فيجين فندز التابعة لـ"سوفت بنك".
هذه المشاعر ليست سوى أوهام. المشكلات الحقيقية أوسع من ذلك. إننا نعيش في عالم يتسم بانحسار العولمة، وبالمنافسة الجيوسياسية، وارتقاء المرونة على الكفاءة. هذه الظروف تتطلب تقدما سريعا في العلوم والتكنولوجيا في الأسواق التي هي دون الأسواق العالمية من حيث الحجم. بالنسبة إلى كثير من شركات رأس المال المغامر في الولايات المتحدة، تغيير استراتيجيتها لا يتم بهذه البساطة.
لماذا؟ أولا، تمثيل الصناعة الزائد للشركات الناشئة التي تتطلب رأسمال قليلا في البرمجيات وتلك الموجهة إلى المستهلكين، حيث ارتفعت من 39 في المائة من رأس المال المستثمر في الولايات المتحدة في عام 2012 إلى 49 في المائة في عام 2021، وفقا لبيانات "بتش بوك". وكانت عوامل الجذب للبرمجيات واضحة: الأسواق الكبيرة، والحد الأدنى من التكاليف الهامشية. استفاد اتجاه الرياح المواتية هذا في عالم تتسارع فيه عولمة الخدمات والأصول غير الملموسة، كالبيانات. ستبقى البرمجيات مهمة للغاية، ولا سيما مع تطوير الذكاء الاصطناعي. لكن مع لأسف، نحن نرى الآن انقساما على الإنترنت، ومن المرجح أن تمارس الحكومات سيطرة أكبر على تدفق البيانات والملكية الفكرية العابرة للحدود. إن قرار المفوضية الأوروبية الأخير بمنع موظفيها من استخدام منصة تيك توك بسبب مخاوف أمنية ما هو إلا أول الأمثلة على ذلك.
إضافة إلى ذلك، في حين إن البرمجيات ربما أدت إلى تصادم العالم وعطلت عديدا من الصناعات، فإن معظم البرامج مليئة بالأخطاء ونقاط الضعف. فقد انفجرت الجرائم السيبرانية. كشف مكتب التحقيقات الفيدرالي أن الخسائر المالية الناجمة عن الجرائم الإلكترونية تضاعفت خمس مرات لتصل إلى 6.9 مليار دولار بين عامي 2017 و2021. وفي بيئة التهديد المتزايد هذه، من المرجح أن تركز الشركات والبلدان على أمن المعلومات وتأمينها أكثر من الكفاءة. ومن المحتمل أن يؤدي ذلك إلى تقليص إمكانية بيعها عبر الأسواق مع زيادة تكاليف التطوير لعديد من منتجاتها.
ثانيا، من المرجح أن تفشل شركات رأس المال المغامر التي ترغب في إعادة توجيه نفسها نحو القطاعات المهمة كالزراعة والحوسبة والطاقة وعلوم الحياة. لقد تجنب عديد منها هذه القطاعات: 12 في المائة فقط من الصفقات التي تمت في الولايات المتحدة خلال العقد الماضي كانت في القطاعات "الصناعية" كالطاقة والأجهزة والتكنولوجيا الحيوية والمستحضرات الصيدلانية. ومن المفارقات أن تحليل شركة إن-كيو-تل يكشف أن ثلثي الممولين لشركات الأجهزة الأمريكية في مرحلة النمو بين عامي 2015 و2017 كانوا أجانب.
يفتقر عديد من شركات رأس المال المغامر في الولايات المتحدة إلى الخبرة والشبكات اللازمة لإنشاء وتقييم الاتفاقيات في الشركات الناشئة المعتمدة على مبتكرات التكنولوجيا. فليس لديها في الأغلب علاقات مع الجامعات ومكاتب نقل المعرفة التكنولوجية الخاصة بها التي يمكن أن تسهل التسويق التجاري للاكتشافات العلمية غير المسبوقة. كما أنها لا تتمتع بالخبرة في التنقل في متاهات المسارات التنظيمية لجلب تكنولوجيا وعلاجات جديدة إلى السوق. وعلاوة على ذلك، فإن مجموعات أدوات إيجاد القيمة الخاصة بها غير كافية للشركات التي تستهلك رأس المال بكثافة.
أخيرا، من المرجح أن تتغير مصادر الاستثمار في الشركات الناشئة. ومن المرجح أن توسع الولايات التمويل الميسر للشركات الناشئة في القطاعات ذات الأولوية، ما يوجد منافسة على الصفقات. ومن المرجح كذلك أن تتأثر مضاعفات التقييم بالقيود المفروضة على المستثمرين الأجانب الأثرياء. إضافة إلى ذلك، من المحتمل أن تواجه التكنولوجيا ذات الاستخدام المزدوج -ولا سيما تلك المستخدمة في الفضاء وعلم الأحياء والحوسبة والمواد- ضوابط تصدير أكثر صرامة.
لقد ازدهر رأس المال المغامر خلال عقد سحري أعطى قيمة مميزة لسرد القصص، ربما لأن المال لم يكن له أي ثمن. فإذا كان يرغب في الاحتفاظ بأهميته، فسيحتاج رأس المال المغامر إلى أكثر من تحديث للبرمجية.

*مؤسس شركة بورتيكو أدفايزرز