آثار مدمرة .. الشركات الناشئة تواجه ثغرة في التمويل

في أواخر 2020، أعطى أرماندو أرجيتا نائب رئيس سيليكون فالي بنك كلمة تحذير لأي مؤسس لشركة ناشئة يفكر في الحصول على قروض من مقرض أقل رسوخا منه.
كتب في منشور على موقع سيليكون فالي بنك على الإنترنت، "يأتي عديد من اللاعبين ويذهبون في سوق الديون المغامرة (التي تمول المشاريع الناشئة)، لذا تأكد من أن أي جهة تتحدث معها أنها في هذه السوق منذ فترة طويلة. عندما يقرر أحد البنوك في يوم ما أنه لم يعد مهتما بإقراض المشاريع الناشئة، فقد يتسبب ذلك في إحداث فوضى في شركتك".
فمنذ انهيار سيليكون فالي بنك هذا الشهر، أصبح المؤسسون يتعلمون بالطريقة الصعبة مدى صحة هذه الكلمات. كان البنك رياديا ومحورا رئيسا في سوق الديون المغامرة، حيث أعطى الشركات الناشئة مصدرا بديلا للتمويل، دون حاجة إلى التضحية بحصصها أو القبول بتقييم أقل بكثير على مضض.
كان سيليكون فالي بنك مسؤولا عن نحو عشر جميع قروض المشاريع الناشئة التي تم إصدارها في جميع أنحاء الولايات المتحدة في العام الحالي حتى الآن. لكن على أرضه في ولاية كاليفورنيا، كان البنك يقف خلف أكثر من 60 في المائة من جميع الصفقات هذا العام، وفقا للبيانات من شركة بريكين.
فيما يخشى المؤسسون والمستثمرون من أن سقوط البنك المفضل لدى قطاع التكنولوجيا ستنتج عنه آثار تؤدي إلى انخفاض التقييمات وأن يسرع في انهيار الشركات وسط بيئة تمويل صعبة أصلا، وذلك حسب ما ذكره أكثر من 12 شخصا أجرت "فاينانشيال تايمز" مقابلات معهم.
قال أليساندرو تشيسر، الرئيس التنفيذي لشركة ستارت أب ديناستي، التي تقدم خدمة إنشاء الصناديق الائتمانية، إن انهيار سيليكون فالي بنك "سيكون له تأثير مدمر في النظام البيئي".
كما أضاف تشيسر، "إن الشركات الكبيرة التي تعتمد على ديون المشاريع تواجه كثيرا من المشكلات في الوقت الحالي. وما لم تتحسن الأمور بسرعة، فسنشهد خروج كثير من الشركات الناشئة عالية القيمة من العمل".
عادة ما يتم إصدار قروض المشاريع الناشئة للشركات التي سبق أن جمعت الأموال في جولتين أو ثلاث جولات على الأقل، مع الدعم السابق من أصحاب رؤوس الأموال المغامرة الذي يوفر الثقة للمقرضين.
كانت شركات التكنولوجيا الخاصة تعتمد على الديون بأعداد أكثر مما مضى، إذ إن ارتفاع أسعار الفائدة يقلل التمويل الذي توفره الحصص التي تملكها الشركات الناشئة.
فيما وجد تقرير نشر هذا الأسبوع من قبل شركة جي بي بولهاوند للاستثمار واستشارات التكنولوجيا، أن إصدار الائتمان لشركات التكنولوجيا الأوروبية قد تضاعف إلى 30.5 مليار يورو العام الماضي مقارنة بـ2021.
بلغ الدين نحو 30 في المائة من إجمالي رأس المال المغامر الذي تم جمعه في التكنولوجيا الأوروبية في 2022، وذلك وفقا للأرقام من شركة ديلروم، مقارنة بنحو 16 في المائة في الأعوام الستة السابقة. حيث كانت شركات التكنولوجيا النظيفة والتكنولوجيا المالية من بين أكبر المقترضين.
قالت أوليا كلويبيل، رئيسة الائتمان في شركة جي بي بولهاوند، إن الزيادة تعكس انسحاب مستثمري الأسهم من التكنولوجيا وكذلك شركات الاستحواذ التي تسعى إلى الاستفادة من انخفاض التقييمات. أضافت، "لقد تغيرت الشروط بصورة كبيرة لمصلحة المقرضين".
في الولايات المتحدة، قدمت سوق الديون المغامرة حبل نجاة العام الماضي حيث تقلص مجمع الأموال المغامرة المتوافرة. وبلغ إجمالي إصدار الديون 32 مليار دولار، بالتطابق مع 2021، حتى مع انخفاض رأس المال المغامر بشكل حاد من 345 مليار دولار في 2021 إلى 238 مليار دولار، وفقا لبيانات شركة بيتش بوك.
كما كان الوصول إلى قروض المشاريع وسيلة للشركات الناشئة مثل شركة ألي إيجان الناشئة لشراء بعض الوقت الإضافي أو ادخار الأموال في البنك للأيام الصعبة.
قالت إيجان، مؤسسة شركة فيراسيتي سيلف كير للصحة الرقمية، "لقد اتبعنا خط الديون المغامرة كخيار إضافي ونريد الاستمرار في ذلك بسبب لعبة عدم اليقين السائدة حاليا. كلما تمكنت من حماية نفسك أكثر، كان ذلك أفضل".
مع وقوع سيليكون فالي بنك في أيدي الحكومة وعرضه حاليا في المزاد العلني من قبل المنظمين، يشعر المؤسسون بالقلق من أن الحصول على الديون سينضب وقد تتعرض القروض الحالية للضغط.
قالت إيجان، "بالتأكيد لن تكون هناك الدرجة نفسها من القروض المتاحة للمشاريع - يمكنك الذهاب إلى نيوبنك (نوع من البنوك الرقمية المستحدثة ولا يوجد لها فروع مادية وكل عملياتها تجري عبر الإنترنت) مثل بنك ميركوري وغيره، لكن الشروط أسوأ وهل يعد ذلك أكثر أمانا؟ إنه لأمر محزن - ستتغير البيئة بشكل جذري، وستجعل مسألة الابتكار أكثر صعوبة".
حظي سيليكون فالي بنك بالاستحسان من الشركات الناشئة بفضل علاقته الوثيقة مع داعميه من أصحاب رأس المال المغامر ولكونه "تنافسيا للغاية" في الأسعار، كما قالت كلويبيل من جي بي بولهاوند.
أضافت، "كان ما شد كثيرا من شركات التكنولوجيا بصورة كبيرة أيضا لتتجه إلى سيليكون فالي بنك لأنه كان يقدم تسهيلا شبيها بالبنوك يمكنها من خلاله سحب الأموال على مدى فترة زمنية طويلة جدا".
لكن هناك الآن حالة من عدم اليقين بالنسبة إلى الشركات الناشئة التي وضعت تلك الترتيبات المالية مع سيليكون فالي بنك لكنها لم تحصل عليها أبدا.
حيث قالت كلويبيل، "لدينا استفسارات من الشركات التي تفكر فيما سيحدث في الشهرين المقبلين، وما إذا كانت هذه التسهيلات المالية ستظل متاحة لهم، وما إذا كان من الممكن إعادة تمويل هذه التسهيلات. إن مجالس الإدارة تبحث عن خيارات للتنويع".
توجد هذه المخاوف في كل من المملكة المتحدة، حيث تم بيع سيليكون فالي بنك في المملكة المتحدة لبنك إتش إس بي سي، وفي الولايات المتحدة، حيث لا تزال عملية البيع جارية.
أما بالنسبة إلى بنك وادي السيليكون، الذي كان يقدم خدماته المصرفية للشركات الناشئة وداعميها من أصحاب رأس المال الغامر، كان إقراض المؤسسين بفوائد منخفضة نسبيا عملا مجديا - لأسباب ليس أقلها أنه فرض في كثير من الأحيان على الشركات في المقابل وضع ودائعها في البنك.
أخبر أحد أصحاب رؤوس الأموال المغامرة "فاينانشيال تايمز" أنه نصح الشركات في محفظته ببدء علاقاتها المصرفية في مؤسسات أكثر انتشارا مثل جيه بي مورجان. وبهذه الطريقة، عند وصولهم إلى المرحلة التي يريدون فيها قروضا للمشاريع، كان بإمكانهم استخدام الوعد بالودائع الأكبر للمقايضة بشروط أفضل مع بنك وادي السيليكون.
وفي مقابل إصدار الديون بفوائد أكثر سخاء مقارنة بنظرائه، في الأغلب ما يأخذ سيليكون فالي بنك ضمانات يمكن أن تتحول إلى أسهم بمجرد خروج الشركة، وأن يستفيد من العلاقات الأوثق مع كل من الشركة الناشئة وداعميها.
ولكن بعيدا عن تلك العلاقات، ليس من الواضح مدى قيمة دفتر قروض سيليكون فالي بنك الأمريكية البالغة 6.7 مليار دولار. ووفقا للتقرير السنوي للشركة، فإن معظم تلك القروض قدمت لشركات ناشئة ذات "تدفقات نقدية متواضعة أو سلبية و/ أو التي ليس لديها سجل ثابت من العمليات المربحة".
قام البنك بإقراض الشركات المدعومة برؤوس المال المغامرة وتوقع أن يتم سداد القروض عندما تجمع أموالا جديدة أو عندما تتمكن من الإدراج العلني. لكن لا توجد نتائج مضمونة على هذين الصعيدين في ظل السوق الحالية.
ولم يتم العثور على مشتر لدفتر القروض بعد على الرغم من قيام مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية بتمديد فترة مزادها وتوسيع نطاق مجموعة المشاركين. حتى في حال تم العثور على مستحوذ، يتوقع عدد قليل من عملاء سيليكون فالي بنك في الولايات المتحدة أو في أوروبا استمرار العمل كما في السابق.
قال مايل جافيت، الرئيس التنفيذي لشركة تيكستارز، إحدى أكبر المستثمرين في العالم في المراحل الأولى للشركات الناشئة، إنه دون عرض للديون، ستكون الشركات مدينة بشكل متزايد لداعمي المشاريع.
"أنت تقوم بطلب المزيد، وفي السوق التي شهدناها خلال الأشهر الثمانية الماضية، مع انخفاض التقييمات وتوخى أصحاب رؤوس الأموال المغامرة الحذر الشديد عندما يتعلق الأمر باستثماراتهم، فإن أصحاب رأس المال المغامر سيكون لديهم مركز أكثر قوة".