مديرو الأصول.. أعفونا من أعذاركم المتعددة

عندما عملت لدى إحدى كبار شركات إدارة الأصول الإنجليزية في التسعينيات، إذا كان أداؤنا سيئا، كنا ننقل العملاء إلى لندن مع أزواجهم ونضعهم في شقة نمتلكها تطل على نهر التيمز. لم يكن المنظر سيئا. بضع وجبات عشاء لطيفة وعرض مسرحي لاحقا، لا أتذكر أني فقدت عميلا في أي وقت مضى.
لقد ولت تلك الأيام - وولت معها خيارات تهدئة العملاء الغاضبين. ما نشأ بدلا من ذلك هو صناعة رائدة عالميا في تصنيع الأعذار. ببساطة لا أحد يعرف كيف يتجنب اللوم مثل مدير محفظة استثمارية. بل يصل بي القول إنها وظيفتهم الرئيسة. بالنظر إلى أن الأغلبية العظمى منهم لا يحققون الأداء المحدد لهم، إلا أن الاحتفاظ بالأصول أمر بالغ الأهمية، فإن إلقاء اللوم على أشياء أخرى هو اللعبة الوحيدة في الصناعة.
كلما زادت خسارة الأموال، ينبغي أن تكون الأعذار أفضل. العام الماضي، مع انخفاض قيمة الكثير بمقدار ربع ونصف، بل وأكثر في حالة صناديق التكنولوجيا، كيف كانت ستلقي الصناعة بمسؤولية ذلك على جهات أخرى هذه المرة؟
إن المشتبه بهم المعتادين - الاحتياطي الفيدرالي غير العقلاني، والسياسة الصينية الغامضة، والمستثمرين الأفراد المغفلين - لن يفوا بالغرض. لقد أصبت! أزمات متعددة. كان بإمكانك سماع نوبات الفرح في عالم الاستثمار عندما بدأت هذه الفكرة تحظى بقبول على نطاق واسع في الصيف. لقد نجونا!
لأنك كما ترى، عزيزي العميل، أن الأزمات المتعددة ليست كالأزمات المعتادة التي تدفع لنا من أجل حلها نيابة عنك. آه لا. لقد ظهرت هذه من العدم وهي أكبر من أي شيء شهده أي إنسان في التاريخ - أزمات متعددة تشعل بعضها بعضا في عاصفة من المخاطر. فقط اسأل لاري سمرز. إذا كان يعتقد أن هناك أزمة متعددة هنا، فكيف يمكنك طردنا لأنك تخسر المال؟
سيقرأ العملاء في جميع أنحاء العالم قريبا نسخا مما ورد أعلاه في مراجعات 2022. توصيتي هي استبعاد أي مدير أو مستشار يذكر مصطلح أزمات متعددة. لا يتعلق هذا العمود بانتقاد الفكرة "على الرغم من أنه يبدو لي أنني أعاني حالة سيئة من إيجاد روابط بين أشياء تبدو غير مترابطة". بدلا من ذلك، فإن إلقاء اللوم عليها يكشف عن إحجام مؤسف عن تحمل المسؤولية عن العوائد الضعيفة، فضلا عن خمول العقل الذي لا تريد تطبيقه على محفظتك بشكل يومي.
لقد أدرت أموالا خلال كثير من الأزمات - من انهيارات المصرفية اليابانية، وانفجار فقاعة الدوت كوم، وانتشار العدوى في آسيا
و"نهاية الرأسمالية" في 2008 إلى حالات القرب من الموت في منطقة اليورو، ودونالد ترمب، والجوائح. إنها الأسوأ على الإطلاق دائما. إنها تساعد على بيع الصحف أو أبحاث شركات الوساطة المالية، صحيح. لنكن صريحين، جميعنا نريد أن نشعر بالأهمية - أننا نعيش أوقاتا مهمة للغاية. لكن يرجى إنهاء هذه التصاريح المجانية لمديري أموالنا. لا مزيد من الأعذار المتعددة.
لذلك عندما يبدأ التذبذب، ارفع يدك واطرح الأسئلة التالية. أولا، لماذا كنت سعيدا بامتلاك الأسهم الأمريكية في كانون الثاني (يناير) عندما كانت تتداول بمضاعف ربحية يبلغ 23 مرة، أي أعلى بما يقارب الثلث من متوسط الـ100 عام؟ كفاك حديثا عن روسيا للحظة. لماذا كانت شركة تسلا تتداول بمضاعف ربيحة يبلغ 190 مرة، و"أمازون" 45 مرة؟ مؤشر ناسداك كان لا يزال أعلى 40 مرة.
كيف يمكن أن تبرر هذه التقييمات؟ ولماذا لم تبع عندما بدأت فقاعة التكنولوجيا الانفجار؟ لماذا؟
لا تلق باللائمة على التضخم. لا يهمني أنك اعتقدت أنه كان مؤقتا مثل أي شخص آخر.
في نهاية سوق صاعدة استمرت عقودا في الدخل الثابت، ما أريد أن أعرفه هو لم كنت تضع جزءا كبيرا من محفظتي في السندات الحكومية عندما كانت بالكاد توفر لي عائدا اسميا إيجابيا، فضلا عن عائد حقيقي. لقد كان العائد المتوقع على فئة الأصول في بداية العام هو الحد الأدنى. لقد كبدتني خسارة 20 في المائة. فيما كنت تفكر؟
لا علاقة للسياسة الصينية أو حالة الديمقراطية في أمريكا أيضا بالارتفاع المتزايد لأسعار أصول الطاقة التي لم تشترها على مدار العام. لقد تضاعف سعر سهم شركة إكسون.
في الواقع، أزمتك المتعددة ليست منطقية هنا. ساعدت حملة بكين ضد فيروس كورونا في الواقع على تخفيف ارتفاع تكاليف الطاقة ومن ثم التضخم. من جهتها، وحدت الحرب الروسية-الأوكرانية الغرب وحفزت الإنفاق على مصادر الطاقة المتجددة. كل هذه التطورات إيجابية.
الحقيقة هي أن مديري الأصول دائما ما يدفعون أكثر من اللازم في ذروة السوق الصاعدة ثم يتشبثون بسبب لا يمكن لأحد توقعه على أنه سبب التصحيح.
من المؤكد أن الحديث عن منطقة دونباس الشرقية في أوكرانيا وأسعار المواد الغذائية أكثر إثارة للاهتمام بكثير من عودة التقييمات إلى المتوسط. لكن الأسواق تجري تصحيحات دائما. أفضل المستثمرين يتابعون البيانات، وليس أحدث منشور على مدونة عن أزمة متعددة أو ما شابه.

*رئيس سابق للاستثمار المسؤول في إتش إس بي سي أسيت مانجمنت