كيف حطمت الأسواق "اقتصاد تراس" الوليد؟
كان إعلان الميزانية "المصغرة" لرئيسة الوزراء البريطانية السابقة ليز تراس بعد نحو ثلاثة أسابيع من توليها المنصب بمنزلة انتهاء شهر العسل الذي قضته في السياسة.
كان انهيار مشروع تراس الاقتصادي، الذي أطلق عليه اسم "اقتصاد تراس" أو تراسونوميكس، سيحدد مصيرها وسيوجه ضربة دائمة لسمعة حزب المحافظين حول المسؤولية المالية. إن ميزانيتها "المصغرة" الأيديولوجية تضمنت 45 مليار جنيه استرليني من التخفيضات الضريبية غير الممولة - وهي أكبر تخفيضات ضريبية منذ 50 عاما.
استجابة الأسواق لها كانت سريعة. انخفضت قيمة الجنيه الاسترليني في الوقت الذي ارتفعت فيه تكاليف الاقتراض الحكومي، الأمر الذي هدد الملاءة المالية لبعض الأجزاء في صناعة المعاشات التقاعدية. أدى ذلك إلى إعلان بنك إنجلترا برنامجا طارئا لشراء السندات الحكومية في محاولة منه لتحقيق الاستقرار في الأسواق.
في الأسابيع التي تلت ذلك، أقالت تراس وزير ماليتها وألغت معظم التخفيضات الضريبية التي كانت قد اقترحتها. ثم توجت هذه الأحداث غير العادية بمغادرتها المنصب بعد 44 يوما فقط - وهي أقصر فترة لرئاسة الوزراء في التاريخ البريطاني.
خلفية الأحداث
تعود جذور البرنامج الاقتصادي البريطاني الذي أصبح يعرف باسم "تراسونوميكس" إلى المشكلات الاقتصادية المستمرة في العالم الحقيقي والاعتقادات الأيديولوجية لأحد أجنحة حزب المحافظين.
لم يكن بمقدور النمو الاقتصادي في المملكة المتحدة أن يتعافى بعد الأزمة المالية العالمية في الفترة ما بين 2007 و2009، ما أدى إلى ثبات الإنتاجية وركود الدخول الحقيقية في الأعوام التي تلت ذلك.
في كتاب بعنوان "بريطانيا غير مقيدة" صدر في 2012، دعا النجوم الصاعدون من الجيل الجديد من نواب حزب المحافظين - ومنهم ليز تراس وكواسي كوارتينج - إلى العودة إلى المبادئ التاتشرية للسوق الحرة التي تمثلت في خفض الضرائب وإصلاحات في جانب العرض.
كان تعزيز النمو أمرا جوهريا في عقيدتهم، التي نصت على وجوب أن تتوقف المملكة المتحدة عن الانغماس في "النقاشات غير ذات الصلة حول تقاسم الكعك بين التصنيع والخدمات، وبين الشمال والجنوب، والنساء والرجال". التخفيضات الضريبية ستدفع تكاليفها بنفسها إذا أتاحوا للاقتصاد فرصة النمو.
بحلول تموز (يوليو) 2022، عندما استقال بوريس جونسون من منصب رئيس الوزراء، تم خوض حملة قيادة حزب المحافظين الناتجة على خلفية أزمة تكاليف المعيشة الكاملة، مع ارتفاع التضخم إلى أعلى مستوى يشهده في 40 عاما وارتفاع أسعار الفائدة استجابة لذلك.
فازت تراس بسباق القيادة في بيان بريطانيا غير المقيدة. بينما جادل منافسها الرئيس، ريشي سوناك وزير المالية السابق، أن خططها لتقديم تخفيضات ضريبية جذرية غير قابلة للتطبيق.
بعد توليها المنصب في السادس من أيلول (سبتمبر)، عينت تراس كوارتينج وزيرا للخزانة وأقالت توم سكولار، كبير موظفي الخدمة المدنية في وزارة الخزانة. كانت تراس خلال حملتها الانتخابية تشير إلى أن "العقيدة التي تؤمن بها الخزانة" هي التي تعيق النمو.
أعلن كوارتينج حزمة دعم الطاقة للحد من سعر وحدة الطاقة وحماية المنازل والشركات من ارتفاع الفواتير. في 23 سبتمبر، نشر بيانا ماليا طارئا، الذي أعادت صحيفة "فاينانشال تايمز" صياغته لاحقا كميزانية "مصغرة".
قبل نشر البيان، أشار مارتن وولف، كبير المعلقين الاقتصاديين في "فاينانشال تايمز"، إلى أن حكومة مارجريت تاتشر قد خفضت بالفعل معدلات الضرائب المرتفعة وحررت الاقتصاد (...)، وأن سجل المملكة المتحدة في الاستثمار كان ضعيفا، ولا سيما منذ التصويت على خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي في 2016. كتب، "لقد قمنا بما هو بسيط. لكن ما تبقى يصعب القيام به". كما لم تكن هناك علاقة واضحة بين العبء الضريبي والازدهار.
الميزانية "المصغرة" وتداعياتها
قرار كوارتينج الاستغناء عن التوقعات المستقلة من مكتب مسؤولية الميزانية كان حاسما باعتبار أنها كانت تقليدا متبعا قبل إلقاء البيانات المالية.
تم إلغاء الزيادة المخطط لها لضريبة الشركات، وتم عكس الزيادة في مساهمات التأمين الوطني، وتم تخفيض المعدل الأساسي لضريبة الدخل وإلغاء بمعدل أعلى. كانت هذه الإجراءات - التي بلغ حجمها 45 مليار جنيه استرليني من التخفيضات الضريبية - هي أكبر تخفيضات تعلنها المملكة المتحدة منذ الميزانية الشائنة التي أعلنها أنتوني باربر في 1972.
كانت ردة فعل السوق سريعة على سرعة وحجم التخفيضات الضريبية، وحقيقة أنها كانت غير ممولة وبغياب الإشراف من مكتب مسؤولية الميزانية.
بحلول مساء الجمعة، 23 سبتمبر، انخفض الجنيه الاسترليني 4 في المائة مقابل الدولار إلى أقل من 1.09 دولار.
الإثنين التالي، 26 سبتمبر، وصل الجنيه الاسترليني إلى أدنى مستوى له على الإطلاق مقابل الدولار.
ثم كانت معظم ردود الفعل التي جاءت في الأسابيع التالية محصورة في سوق السندات الحكومية البريطانية، أو سوق "السندات الحكومية".
تعد عوائد السندات الحكومية مهمة لأنها تشير إلى تكلفة أي اقتراض حكومي. حيث ارتفع العائد على السندات الحكومية لأجل 30 عاما من 3.5 في المائة قبل الميزانية "المصغرة" إلى أكثر من 5 في المائة في 27 سبتمبر.
توفر السندات الحكومية مستوى أساسيا لمعدلات الفائدة العامة، وبالتالي فإن ارتفاع العوائد أدى إلى ارتفاع أسعار الفائدة على الرهن العقاري وسبب أزمة سيولة لصناديق المعاشات التقاعدية.
كان يتعين على صناديق المعاشات التقاعدية ذات الراتب النهائي، خاصة التي تستخدم استراتيجيات تحوط استثمار مدفوعة بالالتزامات، أن تبيع السندات الحكومية بأسعار منخفضة "التي تتحرك عكس اتجاه العوائد" حتى تبقى قادرة على الوفاء بالتزاماتها.
في 28 سبتمبر اضطر بنك إنجلترا إلى إلغاء برنامج بيع السندات الحكومية الخاصة به والتدخل بقوة في سوق السندات الحكومية.
قال البنك المركزي ليوضح تدخله، "كان التحرك العام في عوائد سندات الخزانة لأجل 30 عاما في 28 سبتمبر عند 1.27 نقطة مئوية أكبر من نطاق التداول السنوي (...) في جميع الأعوام الـ27 الماضية باستثناء أربعة أعوام منها".
في هذا الوقت تقريبا، انتقد صندوق النقد الدولي الخطة المالية قائلا، إن التخفيضات الضريبية المستهدفة في المملكة المتحدة "من المرجح أن تزيد عدم المساواة".
أظهر تحليل لصحيفة "فاينانشال تايمز" من قبل كبير مراسلي البيانات جون بيرن-مردوخ إلى أي مدى وصل حزب المحافظين إلى اليمين في القضايا الاقتصادية، مقارنة بالأحزاب الأخرى وناخبيه.
أدت الفوضى في الأسواق، مع ما ترتب على ذلك من آثار في قروض المواطنين العقارية ومعاشات التقاعد، إلى نفور عديد من الناخبين. أظهر استطلاع أجراه كل من موقع "يو جوف" وصحيفة "فاينانشال تايمز"، الذي نشر في الأسبوع الذي تلا إعلان الميزانية "المصغرة"، أظهر تقدم حزب العمال بـ33 نقطة، وهو أعلى مستوى منذ التسعينيات.
جاء الوزراء للدفاع عن هذه الإجراءات. ادعى جاكوب ريس-موج، وزير الأعمال، أن بنك إنجلترا كان مسؤولا عن ردة فعل السوق، بسبب عدم رفعه أسعار الفائدة بشكل أسرع.
تحت ضغط السوق والضغط السياسي المستمر، بدأت الحكومة بالتراجع. في 3 تشرين الأول (أكتوبر)، تمت العودة إلى أعلى معدل لضريبة الدخل، ثم في 14 أكتوبر قامت تروس بإقالة كوارتينج وأعلنت التراجع عن ضريبة الشركات.
بعد ثلاثة أيام، قام جيريمي هانت، وزير المالية الجديد، بتمزيق جميع التخفيضات الضريبية المتبقية تقريبا في خروج عن البروتوكول، حيث تم الإبلاغ عن ذلك في بيان قبل افتتاح أسواق لندن.
على الرغم من أنها أشارت في البداية إلى تصميمها على القتال من أجل البقاء، قدمت تراس استقالتها الخميس قائلة، إنها انتخبت بموجب تفويض لتحقيق نمو اقتصادي لكنها ليست في وضع يمكنها من ذلك.
في أعقاب استقالتها، أصر قادة الاتحاد الأوروبي على أهمية عودة المملكة المتحدة إلى الاستقرار السياسي في أقرب وقت ممكن.
والآن ماذا؟
ظلت أسواق الجنيه الاسترليني والسندات مستقرة نسبيا منذ التغييرات التي قام بها هانت. يعتزم حزب المحافظين انتخاب زعيم جديد ورئيس وزراء للمملكة المتحدة بعد أسبوع.
مع ذلك، لا تزال تكاليف الاقتراض الحكومي مرتفعة، وهو ما أطلق عليه بعض المعلقين "علاوة المعتوه".
سيتم إلقاء بيان مالي - تمت جدولته لكنه خاضع لموافقة رئيس الوزراء الجديد - مع التكاليف والتوقعات من مكتب مسؤولية الميزانية الكاملة في 31 أكتوبر.
لكن الأزمة لم تنته بعد. أشار وزير الخزانة الجديد إلى فرض زيادات ضريبية ودورة جديدة من إجراءات "التقشف" لسد الفجوة التي بلغت 40 مليار جنيه استرليني في المالية العامة. التخفيضات المتوقعة في دعم فواتير الطاقة ستضيف مزيدا من الضغط على الأسر وميزانيات الشركات في المملكة المتحدة.
يبدو أن تجربة "تراسونوميكس" أدت إلى تفاقم الوضع الاقتصادي الذي كان خطيرا بالفعل.
