المستثمرون يتشبثون ببواعث الأمل
كان المستثمرون بأمس الحاجة إلى صدور أي خبر جيد من جاي باول، وقد حدث ذلك.
مديرو الصناديق كانوا متأكدين تماما من أن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة الأسبوع الماضي. زاد الفيدرالي سعر الفائدة 0.75 نقطة أساس - وهي الزيادة الثانية على التوالي. إن هذه الزيادات التقليدية بربع نقطة هي لضعاف القلوب فقط "ولصناع السياسة الذين لا يتعاملون مع التضخم الذي يتجه نحو أرقام زوجية".
مع ذلك، الإجراء الحقيقي سيكون دائما في بيان باول وتعليقاته، ولم يخب الظن.
"مع تشديد موقف السياسة النقدية بشكل أكبر، قد يصبح من المناسب إبطاء وتيرة الزيادات بينما نقيم كيفية تأثير تعديلات السياسية التراكمية في الاقتصاد والتضخم"، حسبما قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي في بيان له.
كان أداء مؤشر الأسهم ناسداك 100 - وحش التكنولوجيا الذي عانى بشكل كبير بينما كان الاحتياطي الفيدرالي يوقف التدفقات المالية - الأفضل منذ أكثر من عامين، مرتفعا 4 في المائة. فيما ارتفع مؤشر ستاندارد آند بورز 500 القياسي 2.6 في المائة.
يرجع الأمر كله إلى "القليل من المساعدة من الاحتياطي الفيدرالي"، كما قال ماثيو راتشر رئيس استراتيجية الأسهم في مجموعة جوليوس باير. كانت المخاوف من جرأة الاحتياطي الفيدرالي التي لا هوادة فيها والتضخم الجامح المستمر مؤلمة لمزيد من الأسهم المضاربة هذا العام. أما الآن فإننا نرى أن الاحتياطي الفيدرالي يضغط على المكابح برفق.
قال راتشر، "ذروة توقعات التضخم والعوائد تعزز الحجة المؤيدة لأسهم النمو. نحن نتوقع فرصة تكتيكية جيدة لاختيار أسهم نمو انتقائية بمستويات تقييم رخيصة".
أضاف أن موسم الأرباح يتطور بشكل لا بأس به، وعلى الرغم من أن توقعات المحللين لبقية هذا العام من المرجح أن تظل متفائلة للغاية، فإن "هذه الظاهرة أصبحت الآن مفهومة للسوق بشكل جيد". بمعنى آخر، الأخبار السيئة تتعلق بالأسعار بالفعل. قد يكون الوقت قد حان أخيرا للبحث عن بعض الصفقات بعد بداية قاتمة وفظيعة وسيئة لـ2022.
في يوم من الأيام، سيكون هذا الأمر صحيحا بالتأكيد. ربما ذلك اليوم هو الآن. لكنه يتطلب قدرة بطولية على استبعاد كل شيء آخر قاله باول. الحديث عن ترويض زيادة الفائدة سمع، أما كل شيء آخر تحدث به باول كان نوعا من الضوضاء البيضاء.
في شركة فرانكلين تمبلتون، كان الأسلوب يميل إلى الحيرة. قال سونال ديساي، كبير مسؤولي الاستثمار للدخل الثابت، "لم تسمع الأسواق المالية إلا ما كانت تريد أن تسمعه وتجاهلت كل شيء آخر. أعتقد أن هذا يمهد الطريق للتصحيح ولمزيد من التقلب في المستقبل".
توضح التعليقات الأخرى على بيان باول نفسه أن الحاجة قد تدعو إلى "زيادة كبيرة أخرى غير معتادة" في أسعار الفائدة في الاجتماع المقبل.
قال ديساي، "لقد شدد باول على قوة سوق العمل الثابتة وقال إن إعادة التضخم إلى النسبة المستهدفة سيتطلب نموا أبطأ ومعدل بطالة أعلى. حتى الآن، لا يبدو أن الأسواق قد أولت كثيرا من الاهتمام لهذا الجزء".
تتجاوب الأسواق بشكل كبير مع الأخبار الداعمة وذلك، على وجه التحديد، لأن هذا العام كان صعبا للغاية لحد الآن. مثلا، وصف استطلاع أجراه بانك أوف أمريكا في تموز (يوليو) لمديري الصناديق مستويات التشاؤم بأنها "مخيفة".
ادخر مديرو الأموال الحصة الأكبر من محافظهم نقدا منذ 11 أيلول (سبتمبر)، وفقا لنتائج الاستطلاع الذي تم إعلانه في وقت سابق من الشهر الماضي. تبلغ نسبة مديري الصناديق الذين يقولون إنهم يقدمون على المخاطر بمستويات أقل من المعتاد 58 في المائة - وهي أعلى نسبة حذر في تاريخ الاستطلاع.
حتى قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي، أشارت تحركات السوق إلى أن المستثمرين كانوا متحمسين لرؤية الإيجابيات في كل شيء تقريبا - الأخبار الجيدة، هي أخبار نوعا ما أقل فظاعة مما كانوا يتوقعون، أو أنها أخبار سيئة للغاية لدرجة أنها قد تجبر الاحتياطي الفيدرالي على التراجع.
هذا يفسر لماذا البيانات التي صدرت هذا الأسبوع عن الانكماش الاقتصادي للربع الثاني على التوالي في الولايات المتحدة تركت الأسهم في المنطقة الخضراء.
يقول ستيفن أوه، رئيس الائتمان والدخل الثابت في شركة باين بريدج إنفيستمنت، "كانت السوق تستجيب كما لو أننا اقتربنا من النهاية في تقلب متزامن مع الاتجاه السلبي. نحن نعمل على أساس أن بعض الأخبار السيئة هي أخبار جيدة، ونستجيب بشكل إيجابي لحقيقة أننا نشهد بعض الضعف في البيانات الاقتصادية".
لا أحد يريد أن يتدهور الاقتصاد بشدة. هذه ليست أخبارا سارة للبشرية "وهو ما يفكر فيه مديرو الصناديق" أو لأي فئة أصول محفوفة بالمخاطر. لكن إذا كنت مع هذا النمط من التفكير، "فأنت بحاجة إلى ضعف بمقدار كاف حتى يعيد الاحتياطي الفيدرالي التفكير"، كما يقول أوه.
قد يكون البحث النهم عن إشارات إيجابية في السوق بأي شكل عاملا رئيسا للأسواق خلال الفترة المتبقية من هذا العام.
يقول ديفيد أولدر، رئيس قسم الأسهم في شركة كارميغناك، "من الأفضل التركيز على عدم خسارة الأموال". لكن في الوقت نفسه، يمكن أن تؤدي "أي قطرة" من الأخبار السارة إلى تحريك حشد موجه من هنا، كما يقول، ومن المحتمل أيضا أن تشمل نتيجة سلمية في أوكرانيا. يمكننا أن نأمل حدوث ذلك. لقد أصبح التركيز الدؤوب على الأخطاء التي يمكن أن تحدث أمرا منطقيا تماما في 2022. لكن الإدارة الجيدة للمخاطر تعني أيضا الاستعداد للشيء الذي يمكن أن يسير في الاتجاه الصحيح أيضا.