الفائدة المتدنية تتراجع بتكاليف اقتراض الشركات المدرجة بنسب تصل 41 % .. تعزز هوامش الربحية

أعلنت شركات مساهمة خلال إفصاحاتها المالية في الفترة الماضية بأن مدفوعاتها الدورية الخاصة بخدمة الدين على القروض القائمة سجلت انخفاضات ملموسة، الأمر الذي انعكس بشكل إيجابي في تحسين هوامشها الربحية، وذلك مقارنة بالأعوام القليلة السابقة.
وكانت مدفوعات الفائدة تقتطع حصة من متوسطة إلى ضخمة من مصاريف التمويل لكل شركة أخذت قرضا يرتكز على الفائدة المتغيرة، التي تتبع حركة السايبور (وهو المؤشر المعني بقياس سعر الإقراض في القطاع المصرفي).
وأظهر رصد وحدة التقارير في صحيفة "الاقتصادية"، أن شركات أعلنت خلال إفصاحاتها المالية تسجيل انخفاضات بين 20 في المائة و41 في المائة في مصاريف التمويل، التي تخصص في العادة لسداد القروض أو أدوات الدين القائمة.
وفي الإطار ذاته، قامت بعض الشركات والصناديق الاستثمارية بانتهاج منهجية أخرى لاستغلال كسر المرجع التسعيري للسايبور الخاص بآجال ثلاثة وستة أشهر حاجز الـ 1 في المائة، وذلك عبر إعادة التفاوض مع الجهة التمويلية والتحول لمنهجية تسعير تقوم بإعادة تسعير مدفوعات الفائدة بشكل أسرع بدلا من الانتظار عاما أو عامين من أجل ظهور أثر انخفاض مدفوعات الفائدة.
وعلى سبيل المثال، أظهرت إحدى الإفصاحات المالية بالبورصة قيام إحدى الجهات بالتحول إلى السايبور أجل ستة أشهر بدلا من السايبور 12 شهرا، الأمر الذي ساهم في انخفاض مصاريف التمويل بمقدار 45 نقطة أساس، وانعكس ذلك إيجابيا عبر تحسين أدائها التشغيلي، علما أنه حتى منتصف شهر أغسطس، لا يزال "سايبور الـ12 شهرا" يتداول فوق 1 في المائة.
ولمس أثر انخفاضات السايبور شريحة الأفراد، وكذلك الشركات الصغيرة والمتوسطة، الذين كانوا من أبرز المنتفعين خلال الفترة الماضية، حيث منحت أسعار السايبور المتدنية الحاصلين على قروض بالفائدة المتغيرة إمكانية توفير السيولة القابلة للإنفاق، بعدما كانت مخصصة لمدفوعات خدمة الدين، وتعزيز هوامش الربح للشركات من خلال توفير نفقات التمويل على الأرصدة القائمة للقروض التي عليهم.
وأيضا كان من أكثر المنتفعين تلك الجهات التي تأخذ نوعا محددا من القروض القصيرة الأجل، الخاصة بدعم رأس المال العامل، التي يعاد تسعيرها خلال فترة قصيرة.

انعكاسات موجة تخفيضات الفائدة
وكشفت بيانات مالية أن أثر خفض الفائدة التي تمت ثلاث مرات في 2019 بدأ في الظهور وبشكل جلي على المستدينين، وذلك بعد الدخول على الشهر التاسع من العام الميلادي.
وأظهر رصد "الاقتصادية"، أنه من المتوقع أن أكثر من 70 في المائة من القروض التي يتم تسعيرها بالفائدة المتغيرة وتتبع حركة السايبور ويعاد تسعيرها كل ثلاثة وستة أشهر، ابتدأ المقترضون من الأفراد والشركات بتلمس أثر انخفاض مدفوعات الفوائد على القروض وخطوط التمويل، وذلك بنهاية فترة التسعة أشهر من 2020.
في حين ينتظر أن تشعر الفئة الأخرى من المقترضين، الذين يعاد تسعير مديونيتهم كل عام أو عامين بآثار الموجة الأولى من تخفيضات فائدة 2019، وذلك خلال الأشهر المقبلة أو العام القادم.
واستند الرصد إلى بيانات متفرقة من إعداد بيوت أبحاث عالمية كذراع الأبحاث الخاصة "بلومبيرج"، على دراية بآلية إعادة التسعير، والفترة الزمنية التي تستغرقها بعض الجهات المانحة للتمويل للسعودية.

التخفيضات الثانية لن تكون فورية
وعلى الرغم من أن أسعار الفائدة بالسعودية تم تخفيضها في مارس 2020 بمقدار 125 نقطة أساس، إلا أن تقلص مدفوعات فوائد القروض على المستدينين من المتوقع أن يظهر على أكثر من 53 في المائة من القروض المسعرة بالفائدة المتغيرة بنهاية سبتمبر.
والمؤسسات المانحة لخطوط التمويل والائتمان تأخذ فاصلا زمنيا من أجل عملية إعادة التسعير للقروض القائمة على الفائدة المتغيرة التي تتبع حركة السايبور.
وأظهر الرصد أن المستدينين الذين لديهم قروض قائمة بآجال أطول من ستة أشهر، سيشعرون بالفرق الفعلي خلال الفترة المقبلة، وذلك وفقا لمنهجية التسعير الخاصة بجهة التمويل المانحة للقرض، حيث يتفاوت الفاصل الزمني لإعادة تسعير محفظة القروض بين مؤسسة وأخرى.

الفاصل الزمني
وتعني منهجية إعادة التسعير، التي تأخذ فاصلا زمنيا من أجل عكس مستويات السايبور الحالية على القرض القائم إلى أن بعض المؤسسات العاملة في قطاع الائتمان لا تزال تتربح من محفظة قروضها، وذلك على الرغم من انخفاض أسعار الفائدة، حيث إن "إعادة التسعير" المقبلة قد تأخذ فاصلا زمنيا من أجل حدوثها.
وترتكز سرعة أو تأخر إعادة تسعير القرض على بنود وشروط التمويل بين المؤسسة المالية والعميل، مع العلم أن عددا محدودا من قروض الأفراد يعاد تسعيرها كل ثلاثة أعوام أو عامين.

الفائدة الثابتة
ويعني تسعير أدوات الدين أو القروض بفائدة ثابتة أن المستثمر أو الجهة التمويلية تعرف حجم الفوائد التي ستستلمها خلال فترة معينة.
وتميل الجهات المصدرة للصكوك نحو الفائدة الثابتة من أجل إغلاق lock in نسبة العائد الثابت خلال الأوقات، التي تكون فيها أسعار الفائدة منخفضة، أما أدوات الدين أو القروض المسعرة بفائدة متحركة أو متغيرة فإنه يعاد تسعيرها كل ثلاثة أو ستة أشهر، بحسب بمؤشر القياس المستخدم.
وعالميا يتم استخدام الفائدة المعروضة بين البنوك في لندن (الليبور) نظير "السايبور" للفائدة المقومة بعملة الدولار، وفي السعودية يتم استخدام الفائدة المعروضة بين البنوك السعودية (السايبور).
والسعودية لديها سندات محلية بالفائدة المتغيرة وقرض دولاري عام بالفائدة المتغيرة التي تتبع حركة الليبور، وتم التوقف عن إصدار أدوات الدين السيادية بالفائدة المتغيرة في 2016 وتلك السندات المحلية مدرجة بالبورصة المحلية لدى تداول.

أهمية الليبور مع تسعير القروض
ويولي العاملون في أسواق النقد القصيرة الأجل وكذلك مصرفيو القروض أهمية بالغة لحركة الليبور، وكما هو الحال مع السايبور، يعبر الليبور عن متوسط سعر الفائدة على المدى القصير.
وتاريخيا وخلال العشرة أعوام الماضية، يتم تداول مؤشرات الائتمان المقومة بالعملات الخليجية بعلاوة ضد نظيرتها المقومة بالدولار وذلك بحكم ربط العملة.
ويتم تسعير معظم القروض الدولاية وفقا للفائدة المتغيرة، التي تعتمد على حركة مؤشر الليبور الذي تتفاوت معدلاته، وفقا لآجال متفاوتة، حيث يتم اختيار الفائدة المتغيرة مع القروض المجمعة بشكل عام، فهامش تكلفة التمويل ثابت لكن الذي يتغير هي الفائدة الخاصة بمؤشر القياس، بحيث تزداد أو تنخفض الدفعات الدورية مع كل إعادة تقييم re-setting لليبور، التي ستتم خلال أعوام استخدام القرض.
وعلى الرغم من أن الأغلبية العظمى من القروض المجمعة تكون بفائدة متغيرة، إلا أن هناك نسبة ضئيلة من القروض المجمعة تكون بفائدة ثابتة.

أفضل الممارسات
وينتظر أن يقود التوجه الحكومي لتقنين الاستعانة بالفائدة المتغيرة الشركات السعودية من أجل تتبع أفضل الممارسات الخاصة بإصدارات الدين، وذلك نظرا لأن الفائدة المتغيرة تغلب على إصدارات تلك الشركات مع أطروحاتها الخاصة من سندات أو صكوك.
ويرى جريق هارت عندما كان مسؤولا عن قطاع الفائدة للشركات بشمال أمريكا لدى بنك أوف أمريكا: أنه على الشركات أن تكون نسبة ديونها المسعرة بفائدة ثابتة بين 50 و80 في المائة.
لكن أحد أهم العوامل التي تسهل عملية التسعير هذه هي وجود مؤشر قياس Benchmark يسترشد به وهذا ما أصبح متوفرا حاليا في السوق السعودية.
وهذا المؤشر كان مفقودا بأسواق الدين السعودية لأعوام طويلة قبل أن يعاود الظهور أخيرا مع إصدارات "ساما" من السندات التنموية في 2015.

القروض القائمة على الفائدة المتغيرة
ونشرت الاقتصادية تحليلا في 3 أغسطس 2019 تطرقت فيه إلى ما لا يقل عن خمسة انعكاسات متوقعة من جراء انخفاض أسعار الفائدة.
ومع انخفاض تكاليف التمويل على الأفراد والشركات المتعلقة بمن لديهم قروض قائمة ذات فائدة متغيرة، سيتوفر مزيد من "الدخل المتاح للإنفاق" للأفراد على السلع والخدمات وكذلك للشركات التي ستتوسع في نفقاتها الرأسمالية، الأمر الذي يساهم في زيادة أعداد الموظفين بتلك الكيانات.
أما من لديهم قروض قائمة على الفائدة الثابتة ويرون أنها مرتفعة، فإن في إمكانهم الحصول على فائدة متغيرة بتكلفة منخفضة، وذلك في حالة اعتقادهم أن أسعار الفائدة سيتم تخفيضها على الأجل المتوسط.
وفي هذه الحالة سيتم النظر في بنود العقد، التي قد تتيح خيار التسديد المبكر أو إعادة التمويل ومن ثم الدخول في قرض جديد سواء بفائدة ثابتة أو متغيرة.
أما على صعيد البنوك، ذكر تحليل "الاقتصادية" في حينها أن الأمر الإيجابي هو تخفيف الضغوطات على محفظة القروض من ناحية تسديد القروض (من قبل الشركات) وذلك بسبب البيئة الائتمانية، التي تتميز بانخفاض معدلات الفائدة.
على الجانب الآخر، سيلاحظ مساهمو الشركات التي لديها قروض بالفائدة المتغيرة حدوث انخفاض تدريجي في تكلفة التمويل، الأمر الذي سيقنن جزئيا من آثار تآكل أرباح الشركات بسبب مصارف التمويل، وهو ما ينعكس إيجابيا على هوامش الربحية لتلك المؤسسات.
وعلى جانب أسواق الدين، ستتشجع الشركات لإصدار السندات والصكوك بالسوق المحلية والدولية، وذلك بسبب انخفاض عوائد تلك الأوراق المالية، مقارنة بما كانت عليه قبل عام.

إعادة التمويل
ساهم تدني أسعار الفائدة المحلية في توجه بعض الشركات إلى إعادة تمويل ديونها خلال العام الحالي، حيث ينتظر أن يستمر التوجه العام الخاص من قبل الشركات نحو إعادة تمويل قروضها، وذلك بالحصول على قروض أخرى جديدة، ولكن بفائدة متدنية خلال النصف الثاني من هذا العام.
وفي الوقت الذي تسترد جهات التمويل الأموال، التي أقرضتها، تمنح القروض الجديدة فرصة للشركات لاستبدال آجال السايبور بأخرى أقل تكلفة. ويتم تسعير معظم القروض المحلية، وفقا للفائدة المتغيرة التي تعتمد على حركة مؤشر السايبور الذي تتفاوت معدلاته وفقا لآجال متفاوتة.

شهية القطاع الخاص للاستدانة
ويؤكد الارتفاع المتواصل لمحفظة التمويل من المؤسسات المانحة للقروض هذا العام إلى ما ذهب إليه تحليل "الاقتصادية" المنشور في 5 أغسطس 2019 وذكر فيه أن التمويل متدني التكلفة سيفتح شهية الشركات نحو التوسع الائتماني لتعزيز أنشطتها.
وأوضح بعد قيام "ساما" بخفض الفائدة، أنه يتوقع أن يمنح التمويل المتدني التكلفة فرصة للشركات السعودية لدفع عجلة نمو أنشطتها الاقتصادية المتنوعة.
وأظهر رصد لـ"الاقتصادية"، حول جهات التمويل المحلية والأجنبية "المرخصة" والعاملة في السعودية، أن تلك الجهات باتت من المرشحة للاستفادة من بيئة أسعار الفائدة المنخفضة، شريطة اقتران ذلك بنمو محفظة الإقراض الخاصة بها، حيث يحفز نمو الائتمان "بتكاليف تمويلية معقولة" من أن تقوم جهات التمويل بزيادة أحجام قروضها الجديدة التي تنشئها مع العملاء تلك المؤسسات. ونظريا يسهم نمو الائتمان، في بيئة الفائدة المتدنية، بزيادة آفاق النمو الائتماني التي تتزامن مع حدوث ضغوطات أقل من ناحية تسديد مدفوعات القروض للجهات التي قدمت خطوط التمويل للعميل.
في حين سيعود ذلك بالنفع على الشركات التي من المفترض أن تحسن استخدام خطوط الائتمان التي ستفتح لهم، وفق الجدارة الائتمانية، عبر تنمية وتوسيع أنشطتها التي ستنجم عنها زيادة أعداد الذين سيعملون من السعوديين، ما ينعكس على المنظومة الاقتصادية بسبب ما سيتم جنيه، الذي سيضخ "في نهاية المطاف" في الاقتصاد الوطني.
وتبلغ أعداد شركات التمويل المرخصة بممارسة نشاط أو أكثر من الأنشطة التمويلية 30 جهة، في حين يصل عدد الجهات المرخصة بممارسة نشاط التمويل العقاري إلى 20 جهة "شاملة المصارف المحلية"، مع العلم أن فروع البنوك الأجنبية المرخصة 17 فرعا، حيث تنشط في تقديم خدماتها إلى الجهات السيادية والشركات السعودية.

أسعار السايبور
وسجل ثلاثة من بين أربعة مراجع تسعيرية للسايبور في السعودية مستويات متدنية، حيث أصبح ثلاثة منها تتداول لأول مرة دون 1 في المائة بنهاية شهر يوليو.
والفائدة المعروضة بين البنوك السعودية لثلاثة أشهر سجلت أدنى مستوياتها منذ أربعة أعوام وتسعة أشهر، بعد إغلاق السايبور عند 0.93 في المائة بنهاية شهر يوليو، وتعد تلك التطورات إيجابية للمستدينين بشكل عام، الذين تم تسعير قروضهم بالفائدة المتغيرة التي تتبع حركة السايبور.

خامس خفض لأسعار الفائدة
وخفض مجلس الاحتياطي الاتحادي الأمريكي أسعار الفائدة للمرة الثانية خلال أقل من أسبوعين في آذار (مارس)، في خطوة استثنائية جديدة لدعم اقتصاد الولايات المتحدة، وسط جائحة فيروس كورونا الآخذة في التسارع في أنحاء العالم.
وقال البنك المركزي في بيان حينها "إنه قرر خفض النطاق المستهدف لأسعار الفائدة إلى بين الصفر و0.25 في المائة. وكان مجلس الاحتياطي خفض بالفعل أسعار الفائدة نصف نقطة مئوية أثناء اجتماع عاجل في الثالث من آذار (مارس)، في أول خفض خارج جدول اجتماعات السياسة العادي منذ الأزمة المالية في 2008.
وجاء رد البنك المركزي السعودي على خفض الفائدة الثاني من قبل "الفيدرالي الأمريكي" خلال آذار (مارس) عندما خفضت مؤسسة النقد العربي السعودي "ساما" معدل إعادة الشراء من 1.75 في المائة إلى 1 في المائة ومعدل إعادة الشراء المعاكس من 1.25 في المائة إلى 0.50 في المائة، ويعد ذلك خامس خفض لأسعار الفائدة السعودية خلال ثمانية أشهر.

خفض 2019
وقبل خفض الفائدة مرتين في 2020، قامت مؤسسة النقد العربي السعودي "ساما" أواخر أكتوبر بخفض أسعار الفائدة الأساسية في أعقاب قيام مجلس الاحتياطي الاتحادي (البنك المركزي الأمريكي) بخفض أسعار الفائدة للمرة الثالثة خلال 2019.
ومعلوم أن معظم البنوك المركزية حول العالم، التي تربط عملتها بالدولار، خفضت أسعار الفائدة المحلية لتنضم بذلك إلى دورة التيسير النقدي التي يقودها مجلس الاحتياطي الاتحادي جنبا إلى جنب مع نظراء خليجيين.

عام استثنائي
ووصف العام الماضي من قبل القطاع المالي بالاستثنائي نظير التقلبات الائتمانية النادرة، التي ظهر بعضها لأول مرة خلال تسعة أعوام على أهم مؤشرات أسعار الفائدة بين البنوك السعودية. وخلال ذلك العام حصل الاقتصاد السعودي والمقترضون من الأفراد والشركات على أخبار إيجابية بعد تكرار خفض الفائدة المحلية ثلاث مرات في العام نفسه، الأمر الذي ساهم في تخفيض تكاليف التمويل عليهم.

ما السايبور؟
تستعين البنوك السعودية بمؤشر السايبور عندما تحاول الاقتراض من بعضها بعضا، والسايبور هو سعر الفائدة المعروض بين البنوك السعودية لثلاثة أشهر.
وتتفاوت أسعار السايبور وفقا لآجال الاقتراض القصيرة الأجل، التي قد تراوح بين شهر إلى عام، وتعد أسعار السايبور بمنزلة العمود الفقري، الذي تقوم عليه قروض الأفراد والشركات، وكذلك بعض إصدارات السندات السيادية، التي تسعر بالفائدة المتغيرة بالسوق المحلية.
وعلى أساسها، يتم تحديد الفوائد/ الأرباح التي يدفعها المقترضون للبنوك. وتتم عملية احتسابه بعد أن يقدم 15 بنكا سعر الفائدة، ويتم بعدها حذف أعلى وأقل رقمين ومن ثم ننتهي بمعدل نسبة الفائدة.
وعندما ترتفع معدلات السايبور، يرتفع كذلك الهامش الربحي للبنوك، التي قدمت قروضا لعملاء بفائدة متغيرة، ووحدهم العملاء الذين اختاروا الفائدة الثابتة يصبحون بمأمن من تقلبات أسعار الفائدة.
وحدة التقارير الاقتصادية