«الأهلي كابيتال»: التوقعات قوية لقطاع الزراعة والأغذية على المدى البعيد

كشفت الأهلي كابيتال، مدير الثروات الرائد في المنطقة وأكبر مدير للأصول في المملكة، عن توقعاتها القوية بشأن قطاع الزراعة والمنتجات الغذائية على المدى البعيد.
وقال فاروق مياه، رئيس إدارة أبحاث الأسهم في الأهلي كابيتال، إن ''المراعي'' و''صافولا'' تعتبران أهم شركتين في القطاع نتيجة لعدة عوامل منها: معدل الأعمار المنخفض، قوة النمو السكاني، التوسع في قطاعات جديدة وحجم الحصة السوقية لكلتيهما. وذكر التقرير أن أهم مخاوف الشركتين هي تضخم أسعار السلع الغذائية في العالم وانعدام القوة التسعيرية والمخاطر في تنفيذ المشاريع المخططة.
وذكر فاروق مياه، ''أبقينا على توصيتنا بزيادة الوزن لسهم ''صافولا'' بسعر مستهدف 47 ريالا. وتعتبر ''صافولا'' من الشركات الأفضل أداءً في 2012، حيث ارتفع السهم 39 في المائة متفوقا على سوق الأسهم السعودي بنسبة 33 في المائة. وتعتقد الأهلي كابيتال أن الشركة جذابة من ناحية توقعات النمو القوي لنشاط التجزئة ''بنده''، وكذلك خططها لتصفية الأصول غير الأساسية والتركيز على المواد الغذائية. أما المخاطر فتشمل تعرض أعمال الشركة لمصر وإيران، والضغط على الهوامش بسبب ارتفاع أسعار الغذاء العالمية، وكذلك الهوامش المنخفضة المطلقة في مجال الأعمال التجارية في قطاع التجزئة.
أبقت الأهلي كابيتال على توصيتها بالحياد لسهم المراعي بسعر مستهدف 72 ريالا. تعد ''المراعي'' شركة عالية الجودة لكن جميع المميزات الإيجابية مسعّرة عند المستويات الحالية. وستكون مرونة التسعير والتقدم في قطاع الدواجن من أهم محفزات السهم، ولذلك جاءت توصية الأهلي كابيتال بالحياد لسهم المراعي.
لقد واجهت كل من الشركتين ضغوطاً على هوامش الربحية في العام الماضي نتيجة لاعتمادهما على الأغذية المستوردة. ونعتقد أن استمرار تضخم أسعار الأغذية عالمياً سيكون من أهم المخاطر على توقعات الهوامش لكلتا الشركتين''. مؤكداً أن عام 2013 سيشهد استقراراً في الأسعار والهوامش، إلا أن توقعات المدى البعيد تشير إلى استمرار الضغوط.
تقرير الأهلي كابيتال أوضح أن الهوامش تقف عند نقطة تحول بالنسبة للمراعي، فبعد ثلاثة أعوام من تقلص هوامش الربح قبل الفوائد والضرائب (من 21.8 في المائة في 2009 إلى 16.9 في المائة في 2012). وهنا يقول مياه ''نعتقد أن 2013 ستكون نهاية مسيرة انخفاض هوامش الربح قبل الفوائد والضرائب، مع توقعات بتوسع الهوامش 20 نقطة أساس في 2014. التوسع سيكون مدعوماً بأرباح قطاع الدواجن إلى جانب استمرار النمو في القطاعات ذات الهوامش المرتفعة مثل المخابز. وأي ارتفاع في أسعار الأغذية العالمية واستمرار انعدام القوة التسعيرية قد يهدد هذه التوقعات''.
وذكر مياه ''الشركتان مستمرتان في التوسع ولكن التنفيذ يواجه بعض المخاطر. فلدى المراعي خطط توسعية تتجاوز تكلفتها 15 مليار ريال للأعوام الخمسة القادمة، مع توقع ''صافولا'' إنفاق 5.2 مليار ريال خلال الفترة ذاتها. نحن نعتقد أن هذه التوسعات منطقية، وستمكن الشركات من الاستفادة من مكانتها في السوق، إلا أن نجاح تنفيذ هذه الخطط التوسعية وضمان عوائدها هما من العوامل الرئيسة لضمان قيمة مضافة للمساهمين''.
وأشار مياه إلى أن سهم ''صافولا'' يُتداول عند مكرر ربحية 13.3 مرة لعام 2013، إلا أن الشركة تتداول عند مكرر ربحية أكثر جاذبية يبلغ 11.6 مرة لعام 2013 عند استبعاد حصتي ''هرفي'' و''المراعي''، وهي الأعمال الأساسية في الشركة. أما المراعي، فيتم تداول سهمها عند مكرر ربحية 15.9مرة لعام 2013، أي بعلاوة نظراً لجودتها.