"الراجحي للخدمات المالية": السعر العادل لسهم "أسمنت اليمامة" 100.25 ريال

قيمت شركة الراجحي للخدمات المالية - مرخصة من هيئة سوق المال - سهم شركة أسمنت اليمامة عند 100.25 ريال. ويعني ذلك أن هناك فرصة محتملة لارتفاع سعر السهم بنسبة 36.73 في المائة إذا أخذنا في الاعتبار سعر السهم الحالي في السوق الذي يبلغ 73.50 ريال. وقال التقرير إن، الغرض من إجراء هذا التقييم هو التوصل إلى قيمة عادلة للسهم من خلال استخدام تحليل العوامل الأساسية التي يتوقع أن تظل سائدة في شركة أسمنت اليمامة خلال الـ 12 شهراً المقبلة. واستخدمت "الراجحي للخدمات المالية" في تقييمها طرق التقييم المعروفة وهي بالتحديد، طريقة خصم التدفقات النقدية وطريقة التقييم النسبي، "وبعد دراسة مفصلة لشركة أسمنت اليمامة فإنه يمكننا التوصية بشراء السهم".
وأوضح التقرير أن صناعة الأسمنت حول العالم شهدت تطوراً ملحوظا نتيجة للنمو الاقتصادي والسكاني، كما شهد قطاع الأسمنت السعودي نمواً مطرداً نتيجة لتنامي الطلب، وتمثل شركة أسمنت اليمامة أحد أهم مكونات القطاع كونها أكبر شركة للأسمنت من حيث الطاقة الإنتاجية وثاني أكبر منتج للأسمنت في البلاد، وقد حققت الشركة نسب نمو مرتفعة مصحوبة بنتائج مالية جيدة. وفيما يلي ملخص لأبرز محتويات التقرير:
اعتبر التقرير اقتصاد المملكة العربية السعودية واحداً من أسرع الاقتصادات توسعاً في المنطقة بمعدل نمو اقتصادي حقيقي بلغ 5 في المائة خلال السنوات الخمس المنصرمة مقارنة بمعدل نمو بلغ 1.4 في المائة في العقد الماضي. وتلعب الحكومة دوراً مهما في استثمار إيراداتها النفطية المرتفعة في البنيات التحتية المختلفة. ونتيجة لذلك، فقد ظل الطلب على الأسمنت في ارتفاع مستمر خلال السنوات الماضية. وتأتي شركات: أسمنت السعودية وأسمنت اليمامة وأسمنت الجنوب في صدارة قطاع الأسمنت السعودي من حيث القيمة السوقية. فهذه الشركات الثلاث تستحوذ على أكثر من نصف إجمالي رسملة الشركات الثماني المدرجة في قطاع الأسمنت كما في 25 حزيران (يونيو) الماضي. وبلغ إجمالي طاقة إنتاج الأسمنت والكلنكر لهذه الشركات الثماني مجتمعة 32.90 مليون طن و28.5 مليون طن على التوالي عام 2007. وتعد شركة أسمنت اليمامة، التي تبلغ طاقتها الإنتاجية من الأسمنت والكلنكر 6.30 مليون طن وستة ملايين طن على التوالي، أكبر شركة للأسمنت من حيث الطاقة الإنتاجية وثاني أكبر منتج للأسمنت في البلاد. وبلغ إجمالي إنتاج الأسمنت للشركات الثماني المسجلة في سوق الأسهم السعودي 30.28 مليون طن في عام 2007، بارتفاع بلغ 12 في المائة مقارنة بحجم الإنتاج عام 2006. وينشأ معظم الطلب على الأسمنت من المناطق الوسطى والشرقية والغربية.
وارتفع إجمالي صادرات الأسمنت من السعودية إلى 3.57 مليون طن عام 2007 من 1.67 مليون طن عام 2006. وفي الوقت الراهن يبلغ مجموع عدد شركات الأسمنت التي تقوم بتصدير الأسمنت من السعودية خمس شركات. ومن مجموع هذه الشركات الخمس، تعد "أسمنت السعودية" و"أسمنت المنطقة الشرقية" الشركتين الرئيسيتين لتصدير الأسمنت، إذ بلغت صادراتهما 1.15 و1.12 مليون طن على التوالي عام 2007. يذكر أن الحكومة منعت أخيرا تصدير الأسمنت على أثر الشكاوى المتصاعدة من قبل المقاولين والأفراد بأن تجار الأسمنت يقومون بتخزينه من أجل التصدير لجني أرباح أكثر. وتجدر الإشارة هنا إلى أن واردات المملكة من الأسمنت والكلنكر عام 2007 كانت ضئيلة جداً.

شركة أسمنت اليمامة
شهدت شركة أسمنت اليمامة ارتفاعاً مطرداً في مبيعاتها وأرباحها خلال السنوات القليلة الماضية نظراً للبدء في إقامة مشاريع جديدة في قطاع المساكن بشكل منتظم، كما أن الحكومة ظلت تنشئ بعض المشاريع الصناعية الضخمة لتطوير البنية التحتية في المملكة. وفي 2007، شهدت شركة أسمنت اليمامة نمواً بنسبة 24.77 في المائة، حيث ارتفعت إيراداتها وصافي أرباحها إلى 1.186 مليون ريال و731 مليون ريال على التوالي في نهاية عام 2007. ويعزى هذا الارتفاع في الأرباح إلى الزيادة في حجم مبيعات الشركة عقب تدشين العمل في خط إنتاجي جديد. وقد انخفضت نسبة المصروفات إلى المبيعات في الشركة إلى 3.38 في المائة عام 2007، من 3.79 في المائة عام 2006. ويشير ذلك إلى مستوى الكفاءة التشغيلية للشركة وسعيها الدؤوب لخفض المصروفات.

خط الإنتاج الجديد
خلال عام 2007، قفز إنتاج شركة أسمنت اليمامة من الكلنكر بنسبة 51 في المائة ليصل إلى 4.27 مليون طن في العام مقارنة بنحو 2.84 مليون طن عام 2006. علاوة على ذلك، وصل إنتاج الشركة من الأسمنت إلى 4.65 مليون طن في العام، من 3.85 مليون طن سنويا في 2006. وقد كان ذلك يعزى إلى رفع طاقة إنتاج الكلنكر للشركة بمقدار عشرة آلاف طن في اليوم. وفي الوقت الراهن، تبلغ طاقة إنتاج الكلنكر لشركة أسمنت اليمامة ستة ملايين طن، بينما تبلغ طاقة إنتاج الأسمنت 6.3 مليون طن. وبالنظر إلى المستقبل، فإنه من شأن التوسع في الطاقة الإنتاجية للشركة أن يحقق للشركة مزيداً من وفورات الحجم مما يتيح لها المحافظة على هوامش أرباحها. إننا نعتقد أن الارتفاع في حجم الإنتاج سيؤدي بدوره إلى زيادة إيرادات وأرباح الشركة إلى مستويات أعلى خلال السنوات المقبلة.

من سوق الأسهم
مع تزايد نشاطات الإنشاءات والعقارات في المملكة ودخول لاعبين أجانب جدد، فإنه من المرجح أن يرتفع مستوى المنافسة بين شركات تصنيع الأسمنت العاملة حالياً في المدى البعيد، وبالتالي انخفاض هامش الربحية.
وحقق مؤشر قطاع الأسمنت السعودي عائداً جيداً بنسبة بلغت 20.17 في المائة خلال السنة الماضية بينما كان عائد سهم شركة أسمنت اليمامة سالبا بنسبة بلغت -0.67 في المائة خلال الفترة نفسها، مما يعني أن أداء سهم الشركة كان أقل من متوسط أداء القطاع.